>> 德邦證券-環(huán)保板塊2023三季報總結(jié)：萬億國債紓解地方財政壓力，碳計量試點+CCER重啟有望打開監(jiān)測需求-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
4444KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭雪 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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行業(yè)整體承壓，細分板塊表現(xiàn)分化。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，德邦環(huán)保板塊136家上市公司（其中水務(wù)14家、水處理35家、大氣治理12家、固廢處理34家、環(huán)境監(jiān)測/檢測12家、園林7家、環(huán)境修復(fù)9家、環(huán)保設(shè)備13家）23Q1-Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入3021.72億元，同比增長3.94%；歸母凈利潤222.42億元，同比下降9%。
細分板塊：
水務(wù)板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域水務(wù)板塊（共14家上市公司）實現(xiàn)收入508.49億元，同比增長7%；歸母凈利潤合計83.91億元，同比下降9%。中央增發(fā)萬億國債，重點圍繞水土流失工程、灌區(qū)建設(shè)、排澇等領(lǐng)域，地方政府財務(wù)壓力有望紓解，環(huán)保企業(yè)應(yīng)收賬款回款歷史問題有望獲得緩解，建議關(guān)注城市水治理工程需求釋放。
水處理板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域水處理板塊（共35家上市公司）實現(xiàn)收入327.14億元，同比下降3%；歸母凈利潤合計25.02億元，同比增長11%。毛利率和凈利率分別為32.76%和12.45%，同比增長0.75pct/降低1.34pct。整體來看，水處理板塊近年毛利率有所提升，凈利率有所下滑，資產(chǎn)負債率有所下降，23Q1-Q3資產(chǎn)負債率同比減少0.74pct至45.56%；23Q1-Q3收現(xiàn)比為99.91%，同比增加8.29pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/收入為21.39%，同比增加5.44pct。
大氣治理板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域大氣治理板塊（共12家上市公司）實現(xiàn)收入277億元，同比下降4%；歸母凈利潤合計9.36億元，同比下降18%。毛利率和凈利率分別為20.12%和7.47%，分別同比降低2.27pct、0.35pct，毛利率和凈利率略有下降。近期生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動2023年度報告》，總結(jié)了我國應(yīng)對氣候變化的進展和成果，全國燃煤鍋爐存量降低80%，減少燃煤使用量4億多噸。北方地區(qū)完成農(nóng)村散煤治理3700萬戶左右，減少散煤消費量7000多萬噸。打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)道阻且長，雙碳目標下我國將進一步推進減污降碳協(xié)同治理。
固廢板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域固廢板塊（共34家上市公司）實現(xiàn)收入1399.94億元，同比增長2.51%；歸母凈利潤合計107.53億元，同比下降6%；毛利率為23.13%，同比降低0.39pct，凈利潤率10.29%，同比降低0.12pct。分板塊來看，23Q1-Q3危廢資源化營業(yè)收入同比增速最快，為23.28%；危廢處置歸母凈利潤大幅下降，同比下降191.50%。根據(jù)住建部發(fā)布的《2022城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒》，2022年我國城市&縣域垃圾清運量整體保持穩(wěn)定，無害化處理率接近100%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，農(nóng)村區(qū)域依然存在各地區(qū)進度不平衡，垃圾處理水平質(zhì)量不高等原因，農(nóng)村地區(qū)垃圾處理仍需進一步加強。
環(huán)境監(jiān)測/檢測板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域環(huán)境監(jiān)測/檢測（共12家上市公司）實現(xiàn)收入99.07億元，同比上升9%；歸母凈利潤合計3.25億元，同比降低46%。生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好2023—2025年部分重點行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放報告與核查工作的通知》，其中要求水泥、電解鋁和鋼鐵行業(yè)企業(yè)碳排放報告核查工作應(yīng)于每年9月30日前完成，較其他行業(yè)的12月31日完成更早，疊加歐盟碳關(guān)稅10月開始進入過渡期，水泥、電解鋁和鋼鐵行業(yè)是受到歐盟碳關(guān)稅影響較大的領(lǐng)域，此次《通知》中對于三個行業(yè)的更嚴格要求或是即將將其納入碳市場的信號。此外，湖北省率先開展電力行業(yè)碳計量試點工作，對比核算法和監(jiān)測法，構(gòu)建電力行業(yè)碳計量體系，以期實現(xiàn)其他行業(yè)推廣。我們認為，在碳市場有望擴容和碳計量體系逐漸完善背景下，碳監(jiān)測需求有望得到釋放。
園林板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域園林板塊（共7家上市公司）實現(xiàn)收入115.80億元，同比下降13.24%；歸母凈利潤合計-29.45億元，同比下降100.33%。10月，CCER時隔6年再次重啟，首批方法學納入了造林碳匯、紅樹林營造等四個領(lǐng)域，板塊內(nèi)相關(guān)企業(yè)有望充分受益。
環(huán)境修復(fù)板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域環(huán)境修復(fù)板塊（共9家上市公司）實現(xiàn)收入43.13億元，同比下降2.09%；歸母凈利潤合計-3.23億元，同比下降20.6%。23Q1-Q3毛利率和凈利率分別為19.79%和20.07%，分別同比-6.44pct、+8.52pct。23Q1-Q3資產(chǎn)負債率為61.50%。同比下降20.6%。
環(huán)保設(shè)備板塊：23Q1-Q3德邦環(huán)保細分領(lǐng)域環(huán)保設(shè)備板塊（共13家上市公司）實現(xiàn)收入251.16億元，同比增長42.89%；歸母凈利潤合計26.04億元，同比增長80.40%，主要系節(jié)能環(huán)境歸母凈利潤大幅增加所致。23Q1-Q3毛利率和凈利率分別為29.31%和9.28%，分別同比增長1.64pct、0.05pct，毛利率實現(xiàn)改善。
投資建議：中央財政支持組合拳頻出，環(huán)保板塊作為to G端業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)，有望充分受益于地方政府財政改善，建議關(guān)注三大主線：一是萬億國債+一攬子化債刺激下，地方政府財政壓力紓解對于歷史應(yīng)收賬款/有息負債率較高企業(yè)的業(yè)績修復(fù)。重點推薦：地方水務(wù)龍頭，在手多個大型水環(huán)境治理綜合項目的【中原環(huán)?！浚画h(huán)境監(jiān)測設(shè)備龍頭，旗下譜育科技實現(xiàn)高端科學儀器轉(zhuǎn)型的【聚光科技】；建議關(guān)注：生態(tài)修復(fù)專家，打造“園林+文旅”雙輪驅(qū)動的【綠茵生態(tài)】以及【重慶水務(wù)】【首創(chuàng)環(huán)?！俊九d蓉環(huán)境】。二是碳計量試點開啟+C
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