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投資要點(diǎn)
　　板塊走勢(shì)：2023年初至今（10月31日），A股公用事業(yè)指數(shù)跑贏上證綜指2.06pct，環(huán)保行業(yè)指數(shù)跑輸上證綜指1.39pct：2023/1/1-2023/10/31，A股公用事業(yè)板塊漲跌幅為-1.08%，跑贏上證綜指2.06pct，環(huán)保板塊漲跌幅為-4.53%，跑輸上證綜指1.39pct。
　　細(xì)分賽道：2023年初至今（10月31日），水電/水務(wù)及水處理/環(huán)衛(wèi)超額收益較明顯，分別達(dá)到+14.58pct/4.80pct/+1.97pct，環(huán)境監(jiān)測(cè)及其他環(huán)保設(shè)備跑輸上證綜指14.45pct。1）公用事業(yè)各細(xì)分板塊包含電力-火電、電力-水電、電力-綠電（含核電）、燃?xì)猓?023/1/1-2023/10/31期間內(nèi)漲跌幅分別為-7.10%、+11.44%、-6.77%、-1.78%，超額收益幅度分別為-3.97pct、+14.58pct、-3.63pct、+1.36pct。2）環(huán)保行業(yè)各細(xì)分板塊包含固體廢物處理及資源化應(yīng)用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)及水處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)及其他環(huán)保設(shè)備、綜合環(huán)境治理，2023/1/1-2023/10/31期間內(nèi)漲跌幅分別為-4.42%、-13.60%、-1.17%、+1.67%、-17.59%、-10.90%，超額收益幅度分別為-1.28pct、-10.46pct、+1.97pct、+4.80pct、-14.45pct、-7.76pct。
　　細(xì)分板塊估值跟蹤：1）公用事業(yè)：2023/10/27，火電、水電、綠電、燃?xì)獍鍓KPE（TTM）為18.27x、24.29x、17.59x、11.69x，自2018年初以來(lái)估值歷史分位分別為34.3%、97.6%、43.8%、11.8%。2）環(huán)保行業(yè)：2023/10/27，固體廢物處理及資源化應(yīng)用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)及水處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)及其他環(huán)保設(shè)備、綜合環(huán)境治理PE（TTM）分別為17.01x、24.52x、18.54x、13.87x、26.01x、30.26x，自2018年初以來(lái)估值歷史分位分別為18.9%、57.2%、40.4%、1.3%、49.8%、81.8%。
　　2023Q3公用事業(yè)行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)綜述：公用事業(yè)方面，燃料成本下行持續(xù)提升火電業(yè)績(jī)，來(lái)水轉(zhuǎn)好水電業(yè)績(jī)高增。2023Q3公用事業(yè)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5867億元，同比-0.3%，但合計(jì)歸母凈利潤(rùn)為647億元，同比+71.6%，環(huán)比+25.1%。其中各子板塊如火電、水電、綠電、燃?xì)夥謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3550、635、810、872億元，分別同比-2.7%、+28.7%、-3.3%、-3.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為272、223、118、34億元，分別同比+598.5%、+45.6%、-1.1%、-47.9%。具體來(lái)看，火電成本持續(xù)下行驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升，現(xiàn)金流提升顯著，長(zhǎng)三角地區(qū)火電改善幅度較大；水電得益于汛期來(lái)水好轉(zhuǎn)，三季度主要水電企業(yè)業(yè)績(jī)高增；核電穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)保持低波動(dòng)；新能源多則因機(jī)組投產(chǎn)節(jié)奏、電價(jià)等原因共振而業(yè)績(jī)承壓。環(huán)保方面，環(huán)保板塊歸母凈利潤(rùn)80億元，同比-14.1%，其中固體廢物處理及資源化利用、環(huán)境監(jiān)測(cè)及其他環(huán)保裝備歸母凈利潤(rùn)分別為27、5億元，分別同比+17.0%、+14.2%。
　　公募基金配置梳理：公用環(huán)保公募基金重倉(cāng)占比1.52%，季度環(huán)比-0.07pct，低配2.56pct，重倉(cāng)排名前五個(gè)股為1、長(zhǎng)江電力，2、中國(guó)核電，3、華能國(guó)際，4、華電國(guó)際，5、廣匯能源。截至2023Q3末，股票型+混合型公募基金重倉(cāng)持倉(cāng)市值中公用環(huán)保行業(yè)標(biāo)的占比為1.52%，經(jīng)調(diào)整后測(cè)算環(huán)比-0.07pct，同比+0.17pct，低配2.56pct，公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)方向在于水電、綠電、燃?xì)猓痣姲鍓K減倉(cāng)。其中，公用事業(yè)板塊占比為1.27%，環(huán)比-0.06pct，同比+0.13pct，低配2.03pct；環(huán)保板塊占比為0.25%，環(huán)比-0.01pct，同比+0.04pct，低配0.53pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力市場(chǎng)化交易造成電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、來(lái)風(fēng)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、新能源項(xiàng)目資源審批進(jìn)度不及預(yù)期、來(lái)水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、光伏組件價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)下行降低電力需求