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火電：煤價(jià)持續(xù)下行，盈利能力逐季度改善。2023年前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9346億元/3329億元，同比+5.1%/-1.5%；前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)533億元/259億元，同比+586.4%/+670.3%。今年以來(lái)煤炭供需較去年明顯寬松，年初至今市場(chǎng)煤價(jià)同比下跌22%，長(zhǎng)協(xié)煤履約率由去年50%-60%提升至今年70-80%?；痣娪鸺径雀纳?。以華能?chē)?guó)際為例，Q1/Q2/Q3入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)分別為1132元/1046元/980元，Q1/Q2/Q3煤電度電利潤(rùn)總額分別為-0.001元/0.008元/0.026元?，F(xiàn)階段進(jìn)入迎峰度冬，國(guó)資委要求加大煤炭增產(chǎn)增供力度，展望長(zhǎng)期，能源轉(zhuǎn)型背景下國(guó)家將控制煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)反彈空間有限，煤價(jià)將進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道，火電盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　新能源：盈利有所分化，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。風(fēng)電板塊2023年前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入722億元/202億元，同比+0.7%/-0.1%；前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)164億元/28億元，同比+1.0%/-3.4%。光電板塊2023年前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入320億元/118億元，同比+0.4%/-1.4%；前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39億元/18億元，同比+4.6%/+14.7%。綠電盈利有所分化，中閩能源、浙江新能、太陽(yáng)能Q3歸母凈利潤(rùn)同比>40%，三峽能源、江蘇新能、嘉澤新能Q3歸母凈利潤(rùn)同比下滑。能源轉(zhuǎn)型大背景下新能源將成為主力電源，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　核電：裝機(jī)及盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1159億元/404億元，同比+4.3%/+1.1%；前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)190億元/93億元，同比+13.1%/+4.4%。
　　水電：汛期來(lái)水由枯轉(zhuǎn)豐，第三季度盈利高增長(zhǎng)。2023年前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1343億元/576億元，同比+17.9%/+32.7%；前三季度/第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)405億元/216億元，同比+10.9%/+45.9%。進(jìn)入汛期，來(lái)水由枯轉(zhuǎn)豐，7-9月全國(guó)水電發(fā)電量同比分別為-17.5%、18.5%、39.2%，推動(dòng)第三季度水電盈利高增長(zhǎng)。
　　推薦關(guān)注：受益于煤價(jià)下行以及汛期來(lái)水改善，火電、水電盈利高增長(zhǎng)。綠電短期盈利有所分化，能源轉(zhuǎn)型背景下看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。建議關(guān)注：三峽能源、龍?jiān)措娏?、芯能科技、廣宇發(fā)展、太陽(yáng)能、華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、華電國(guó)際、內(nèi)蒙華電、江蘇國(guó)信、皖能電力、協(xié)鑫能科、長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新能源發(fā)電出力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)補(bǔ)貼退坡的風(fēng)險(xiǎn)。