>> 安信證券-顧家家居(603816)盈峰集團(tuán)溢價收購入主，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同發(fā)展可期-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：11月9日，顧家家居發(fā)布關(guān)于控股股東、實際控制人簽署《戰(zhàn)略合作暨股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》暨控制權(quán)變更的提示性公告。公司實際控制人顧江生、顧玉華和王火仙通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向?qū)幉ㄓ孱：屯顿Y管理有限公司轉(zhuǎn)讓2.42億股顧家家居股份，占總股本29.42%，轉(zhuǎn)讓價格為42.58元/股，轉(zhuǎn)讓總價款為人民幣102.99億元。本次交易完成后，公司控股股東將由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，公司的實際控制人將由顧江生、顧玉華、王火仙變更為何劍鋒，盈峰睿和投資直接持有公司股份29.42%，顧家集團(tuán)及TBHome股權(quán)占比減少至約18.02%（含可交債已質(zhì)押股份）。同時，經(jīng)各方同意，顧家家居總經(jīng)理李東來繼續(xù)留任。
盈峰集團(tuán)溢價收購體現(xiàn)長期堅定信心，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同發(fā)展可期
根據(jù)11月9日公告，盈峰睿和投資（盈峰集團(tuán)100%控股子公司）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓顧家集團(tuán)和TBHome共計持有的2.42億股顧家家居股份，占公司總股本的29.42%，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣42.5846元/股（較顧家家居11月3日收盤價36.78元/股溢價15.77%），轉(zhuǎn)讓總價款為人民幣102.99億元。其中首期以人民幣支付90%價款，剩余10%尾款在附屬協(xié)議中約定的條件達(dá)成后支付。本次交易完成后，公司控股股東將由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，公司的實際控制人將由顧江生、顧玉華、王火仙變更為何劍鋒，盈峰睿和投資直接持有公司股份29.42%，顧家集團(tuán)及TBHome股權(quán)占比減少至約18.02%（含可交債已質(zhì)押股份）。同時，經(jīng)各方同意，目標(biāo)公司（顧家家居）總經(jīng)理李東來繼續(xù)留任。
盈峰集團(tuán)實力雄厚，溢價收購體現(xiàn)對公司長期發(fā)展的堅定信心，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望強(qiáng)化協(xié)同發(fā)展。盈峰集團(tuán)成立于1994年，實際控制人何劍鋒為美的集團(tuán)創(chuàng)始人何亨健之獨子，盈峰集團(tuán)目前旗下產(chǎn)業(yè)布局環(huán)境、文化、投資、科技、消費五大領(lǐng)域，擁有上市公司“盈峰環(huán)境”、“百納千成”，以及盈峰環(huán)境、盈峰中聯(lián)、上專股份、百納千成（原華錄百納）、PMORE、華藝國際、摩米童裝等一系列國內(nèi)外品牌；同時，何氏家族在家居家電產(chǎn)業(yè)鏈資源豐富，顧家家居總裁李東來以及副總裁李云海、歐亞非、廖強(qiáng)亦均曾在美的集團(tuán)多部門任職過。本次盈峰集團(tuán)溢價收購入主顧家家居，一方面充分體現(xiàn)對顧家家居當(dāng)前市場表現(xiàn)與長期發(fā)展的堅定信心；另一方面，在優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)、完善公司治理過程中，未來有望充分發(fā)揮各方在各自領(lǐng)域的核心競爭力和資源優(yōu)勢，推動公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，推動公司市占率持續(xù)提升。
內(nèi)外銷共同發(fā)力，一體兩翼戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
公司23Q3當(dāng)季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.58億元，同比增長10.78%；歸母凈利潤5.78億元，同比增長12.74%。受地產(chǎn)及消費行業(yè)影響家居需求承壓背景下，公司三季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，我們預(yù)計主要系公司內(nèi)外銷共同發(fā)力所致。根據(jù)公司公眾號信息，2023年7月公司在內(nèi)貿(mào)系統(tǒng)營銷年會確立“一體兩翼，雙核發(fā)展”的內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略（即：以“一個顧家品牌”為主體，一體化整家業(yè)務(wù)突破和軟體品類運營創(chuàng)新兩翼發(fā)展），伴隨床墊、功能沙發(fā)、定制三大高潛品類發(fā)展成熟，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好;外銷方面，公司多國化運營（越南公司、墨西哥公司在生產(chǎn)規(guī)模和效率方面實現(xiàn)顯著突破）以及新業(yè)務(wù)發(fā)展（跨境電商、床墊出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收、利潤高速雙提升）成效顯著，整體經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。
投資建議：顧家家居系軟體大家居行業(yè)龍頭，職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊優(yōu)秀，軟體+定制一體化融合發(fā)展優(yōu)勢漸顯，渠道變革推動品類融合，高潛新品類強(qiáng)勁增長，優(yōu)質(zhì)股東盈峰集團(tuán)入主后公司協(xié)同發(fā)力提速可期，有望進(jìn)一步提升市占率。我們預(yù)計顧家家居2023-2025年營業(yè)收入為195.43、228.65、263.78億元，同比增長8.51%、17.00%、15.36%；歸母凈利潤為20.76、24.84、28.98億元，同比增長14.57%、19.65%、16.67%，對應(yīng)PE為14.6x、12.2x、10.4x，給予23年21.0xPE，目標(biāo)價53.10元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：本次交易能否最終完成實施尚存在不確定性；需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
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