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一、市場回顧：市場整體下行、小市值相對強勢
　　回顧10月市場表現(xiàn)，A股市場整體下行，主要受海外流動性緊縮的影響較大。
　　本月的相對表現(xiàn)方面，中證2000>中證1000>中證500>滬深300，小市值風格相對強勢。全年來看，各指數(shù)的表現(xiàn)也反映出小市值風格相對強勢的特征，與我們此前的判斷一致。一方面，8月份之后，活躍資本市場政策組合拳出臺，IPO減速對小市值風格有利；另一方面，近期萬億國債發(fā)行，赤字率上調(diào)，財政政策更加積極，且經(jīng)濟出現(xiàn)部分企穩(wěn)的跡象，小公司的企業(yè)盈利相對受益。
　　二、關鍵因子展望
　　1、分析框架概述
　　對于如何配置滬深300、中證500、中證1000、中證2000等指數(shù)，我們既要判斷指數(shù)未來的趨勢方向，也需要判斷指數(shù)的相對強弱。多數(shù)情況下，指數(shù)的趨勢方向與大盤是一致的，具體可參見《蓄勢待發(fā)——2023年中期宏觀經(jīng)濟與資本市場展望》。四大指數(shù)的相對強弱，主要取決于市值風格，具體可參見《A股結(jié)構(gòu)研究系列（一）——如何選擇大小盤風格》。
　　2、宏觀經(jīng)濟展望：底部波折
　　由于去年低基數(shù)的影響，今年四季度經(jīng)濟和業(yè)績增速將明顯提升。但環(huán)比增速或走弱，且10月制造業(yè)PMI指數(shù)重回收縮區(qū)間，CRB工業(yè)現(xiàn)貨指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低。我們預計，各指數(shù)的盈利增速回升幅度有限，仍將在底部波折，各指數(shù)差異不大。
　　3、分析師盈利預測：中小盤業(yè)績預期相對較好
　　分析師對中小盤業(yè)績的預期相對較好。今年四季度盈利預測明顯提升，中證1000和中證500的業(yè)績增速要高于滬深300。24年的盈利預測增速也是中證1000和中證500高于滬深300。此外，中證2000指數(shù)24年預測盈利增速為24%，也要高于滬深300。
　　4、流動性展望：內(nèi)外流動性共振寬松，有利于中小盤
　　國內(nèi)宏觀流動性偏寬松，M2增速顯著高于名義GDP增速。海外流動性也將開啟寬松，美國經(jīng)濟見頂，美債利率已從5.0%下行到4.5%附近，北上資金開始回流。流動性寬松對股票估值有正面影響，更加有利于中證1000、中證2000等中小盤指數(shù)的估值上升。
　　5、行業(yè)展望：科技板塊相比總量板塊更強
　　經(jīng)濟底部波折，金融、周期、消費等與總量經(jīng)濟強相關的板塊彈性不足。相比而言，科技股的彈性或更大，一則受益于半導體銷售周期底部回升；二則受益于美債利率下行。從行業(yè)角度來看，滬深300為代表的大市值公司，金融、消費占比較高，將受益于總量板塊趨穩(wěn)，但向上空間有限。而中證1000、2000指數(shù)為代表的小市值公司，科技板塊的占比更高，也將受益于科技上行。
　　6、估值：整體合理，部分低估
　　當前各大指數(shù)估值都不貴。相對來看，中證500和中證1000相對滬深300的估值水平，還處在歷史較低水平。
　　三、未來展望和配置建議：中期看好小市值風格
　　展望未來6個月，企業(yè)盈利方面，各指數(shù)企業(yè)盈利增速水平均較低，差異不大。首先，經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是經(jīng)濟回升幅度有限，企業(yè)盈利水平將呈現(xiàn)底部波折的格局。其次，行業(yè)方面各指數(shù)均有受益板塊，而從中長期來看，科技板塊占比更高的小市值風格企業(yè)盈利上升空間更大。
　　估值變化方面，小市值風格將表現(xiàn)更強，主要受益于證監(jiān)會政策以及國內(nèi)偏寬松的流動性。第一，各指數(shù)景氣變化不大。第二，流動性偏寬松，小市值估值水平將小幅受益。第三，證監(jiān)會放緩IPO節(jié)奏、限制減持等一系列政策，有利于減少股票供給，增加股市流動性，小市值估值水平將受益。
　　綜合來看，各指數(shù)盈利增速水平均不高，在流動性偏寬松以及資本市場政策利好的帶動下，小市值股票的估值將有所上升。因此，我們中期繼續(xù)看好小市值風格。
　　建議增配中證1000、中證2000指數(shù)增強基金，以及風格偏小市值的基金。