>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)雙周報：中國啤酒行業(yè)悲觀情緒已被消化，重申“跑贏大市”-231031
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳思超 |
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啤酒板塊：此前，投資者擔心中國啤酒行業(yè)銷量同比下降（由于可比基數(shù)較高）以及高端化進程放緩。再加上過去幾周青島啤酒小便視頻引發(fā)的啤酒產(chǎn)品食品安全意識的提高，中國啤酒企業(yè)的市值和估值均出現(xiàn)縮水。然而，我們認為目前的悲觀情緒已在很大程度上被消化。因此，我們重申對啤酒板塊“跑贏大市”的投資評級。首先，啤酒高端化是明顯的長期消費趨勢。目前我國啤酒產(chǎn)品均價仍較低，在供給側(cè)產(chǎn)品結(jié)構改善和需求側(cè)消費行為改變的推動下，啤酒產(chǎn)品的平均售價將逐步上升。盡管經(jīng)濟起起伏伏，消費者仍有青睞的啤酒產(chǎn)品。在宏觀不利因素下，啤酒細分市場的非周期性將體現(xiàn)市場估值溢價。關于2024-2025年的盈利預測，鑒于原材料/包裝物價格下降以及運營費用率趨于穩(wěn)定，預計每千升毛利潤和核心息稅前利潤都將保持穩(wěn)健的增長勢頭。我們認為行業(yè)盈利在2024-2025年將錄得近20%的同比升幅。我們的行業(yè)首選是華潤啤酒（00291 HK）；我們同時給予青島啤酒（00168 HK）“買入”評級，并推薦燕京啤酒（000729 SZ）。
非酒精飲料板塊：盡管宏觀擾動并受疫情的負面影響，中國飲料市場規(guī)模在過去幾年中仍在穩(wěn)步擴大。核心驅(qū)動力包括持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和市場滲透。長期來看，我們預計未來五年中國飲料銷售總額（按價值計算）將實現(xiàn)中單位數(shù)的年復合增長率。此外，在產(chǎn)品結(jié)構改善、原材料成本下降和費用率穩(wěn)定的推動下，預計大多數(shù)飲料龍頭企業(yè)將在2024年保持穩(wěn)健的增長勢頭。在港股非酒精飲料板塊中，我們的行業(yè)首選為統(tǒng)一企業(yè)中國（00220 HK），目標價為6.50港元（相當于15倍的2024年市盈率）。我們還推薦中國食品（00506HK）和康師傅（00322 HK）。
主要風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟增長/居民收入增長遜于預期；2）原材料/包裝物價格變動超出預期；以及3）食品安全問題。
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