>> 東北證券-菲利華(300395)深度報告：高端石英玻璃領(lǐng)先企業(yè)，一體化延伸成長可期-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
大小： |
4371KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的石英玻璃材料和制品企業(yè)，全球少數(shù)幾家具有石英纖維批量生產(chǎn)能力的制造商。公司深耕石英玻璃領(lǐng)域，專注開發(fā)氣/電熔石英玻璃、合成石英玻璃與石英玻璃纖維及制品，產(chǎn)品廣泛應用于半導體、航空航天、光通訊等領(lǐng)域。
石英玻璃是半導體刻蝕、擴散、氧化等工序所需的重要耗材，短期將受益全球半導體行業(yè)整體復蘇，中長期受益于產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化替代。半導體是石英制品最大的下游應用，需求占比超60%。23年8月全球半導體銷售額440億美元，連續(xù)6個月環(huán)比上升，自今年4月以來同比降幅持續(xù)收窄，復蘇跡象明顯。同時，全球晶圓產(chǎn)能近年持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，晶圓廠擴產(chǎn)將有力拉動石英需求。當前高端石英制品領(lǐng)域仍以國外企業(yè)主導，國產(chǎn)化程度較低。公司是國內(nèi)首家通過三大國際半導體設(shè)備廠商認證的石英玻璃材料供應商，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化趨勢下，業(yè)務(wù)有望保持高景氣。
石英玻璃纖維是航空航天領(lǐng)域重要戰(zhàn)略材料之一，深度受益于先進裝備的需求釋放。石英玻璃纖維優(yōu)良的耐高溫、耐燒蝕、高透波與電絕緣性能廣泛用于多種航空、航天飛行器關(guān)鍵部位的結(jié)構(gòu)增強、透波、隔熱材料，公司是我國航空航天等領(lǐng)域重要石英纖維供應商，將持續(xù)受益于先進裝備的需求釋放。
上下游延展實現(xiàn)一體化布局，卡位產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，競爭優(yōu)勢凸顯。公司近年不斷向上下游延伸夯實競爭優(yōu)勢，產(chǎn)能有序擴張，品類多點開花：向上游延伸至高純石英砂領(lǐng)域，融鑒科技高純石英砂項目一期1萬噸已投產(chǎn)。航空航天領(lǐng)域，公司2018年成立復材中心，由石英玻璃纖維拓展石英玻璃纖維立體編織、石英玻璃纖維增強復合材料制造領(lǐng)域，實現(xiàn)產(chǎn)品附加值提升；半導體及光學領(lǐng)域，由氣熔石英玻璃橫向擴張至電熔石英玻璃，拓展半導體高溫場景應用；由材料擴展到器件深加工，子公司上海石創(chuàng)的石英玻璃制品通過中微及北方華創(chuàng)認證。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家從事合成石英玻璃研發(fā)制造的企業(yè)，繼推出國內(nèi)首創(chuàng)的8.5代TFTLCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已具備量產(chǎn)能力。
投資建議：預計2023-2025年營收為20.65/26.37/33.25億元，歸母凈利潤為5.71/7.34/9.31億元，維持“買入”評級。
風險提示：需求下滑、投產(chǎn)不及預期、業(yè)績和估值判斷不及預期
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