>> 國金證券-公用事業(yè)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：煤電容量補償靴子落地，電力市場化再進一步-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件:
11月10日，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知(下稱《通知》)，具有電價改革里程碑意義，標(biāo)志著燃煤機組將加快轉(zhuǎn)變功能定位以適應(yīng)新型電力系統(tǒng)。
點評:
《通知》出臺，里程碑意義突出。在“先立后破”的方針下，通過給予火電業(yè)績托底保障，使其在傳統(tǒng)化石能源向新能源平穩(wěn)過渡期內(nèi)仍可獲得合理收益，并鼓勵電力存在硬缺口省份擴大煤電有效容量投資。同時，放眼電力市場化改革，《通知》出臺意味著“容量+現(xiàn)貨+輔助服務(wù)”三大市場協(xié)同運行的體系漸行漸近。
各地補償力度取決于省內(nèi)煤電轉(zhuǎn)型節(jié)奏。20242025年按165元/KW/年(涉及河南、湖南、四川、云南、重慶、青海、廣西7省)和99元/KW/年(其余省份)兩檔，給予能耗、環(huán)保和靈活調(diào)節(jié)能力等符合要求的堞電機組全容量補償(具體由國家能源局另行明確); 2026年后進一步提升補償力度(云南、四川等轉(zhuǎn)型較快地區(qū)升至231元/KW/年，其余升至165元/KW/年)。支付主體為工商業(yè)用戶，通過系統(tǒng)運行費用科目、隨輸配電價按當(dāng)月用電量分?jǐn)偂?br> 對火電的利好:
(1)利好缺電省份地方火電企業(yè)?；痣婋妰r已實現(xiàn)100%市場化，因此價格形成取決于買賣雙方博弈結(jié)果。由于電量/容量電價支付主體重合度接近90% (剔除非市場化用戶)，兩者共同影響綜合電價，最終價格水平仍取決于市場供需、競爭格局等多方因素。電力緊缺將帶來溢價。
(2)利好資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的大央企。全國布局可平抑各地電價博弈的波動性，而全容量補償方案下，業(yè)績增量與在運裝機規(guī)模直接成正比。
(3)利好困境反轉(zhuǎn)企業(yè)。部分省份煤-電博弈、綠電占比提升使得電廠經(jīng)營長期承壓，機制出臺預(yù)計對業(yè)績邊際改善作用較為顯著。
對火電靈活性改造的利好:轉(zhuǎn)型進程中火電由基荷電源向調(diào)節(jié)電源轉(zhuǎn)變是必然趨勢，損失的發(fā)電利益(前期火電靈活性改造推動困難的核心癥結(jié))和調(diào)節(jié)服務(wù)價值未來將通過現(xiàn)貨市場/輔助服務(wù)市場/容量機制得到彌補和變現(xiàn)。在剛性需求下，機制出臺預(yù)計帶來改造需求加速釋放。
投資建議與估值
建議關(guān)注華能國際、皖能電力、淅能電力、青達(dá)環(huán)保、豫能控股。
風(fēng)險提示.
綜合電價落地情況不及預(yù)期、政策出臺對煤電裝機刺激力度不及預(yù)期、火電靈活性改造進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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