>> 海通證券-策略周報(bào)：再融資新規(guī)如何影響股市資金面-231111
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 1600KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭子勛,王正鶴 |
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核心結(jié)論：①11/8再融資新規(guī)出臺(tái)后A股20%的公司因破發(fā)破凈而不得再融資，9%的公司因連續(xù)虧損而被限制融資間隔期。②過去融資和減持是A股資金主要流出項(xiàng)，8月以來資金流出放緩，資本市場(chǎng)呵護(hù)政策的效果初現(xiàn)。③歷史上A股年內(nèi)至少有2波行情，今年歲末年初行情可期，結(jié)構(gòu)上重視銀行券商、科技成長(zhǎng)，醫(yī)藥具備配置價(jià)值。
本次再融資新規(guī)相對(duì)8月份進(jìn)一步細(xì)化。本次新規(guī)發(fā)布之前A股再融資政策經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，即06-11年起步階段、12-16年快速發(fā)展階段、17-19年是政策收緊階段、20-23年是政策寬松階段。2023/8/27為了完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，證監(jiān)會(huì)提出包括：對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模等六項(xiàng)安排。2023/11/8滬深交易所對(duì)證監(jiān)會(huì)前述安排進(jìn)一步明確，發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施。根據(jù)監(jiān)管要求，目前（截至2023/11/9）全部A股5304家公司，剔除再融資已經(jīng)受理且仍在排隊(duì)的公司后有4546家，其中：有926家公司因?yàn)槠瓢l(fā)或破凈而不得進(jìn)行再融資，占比20.4%；有402家公司因?yàn)檫B續(xù)虧損而被限制融資間隔期，占比8.8%。
8月以來股市資金流出放緩。隨著A股逐步推行注冊(cè)制改革，股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，股東減持也是股市資金流出的重要渠道。盡管19-21年資金需求膨脹，但A股資金面依然保持良好的平衡，并且A股走勢(shì)也未受影響，歸根結(jié)底還是因?yàn)?9-21年有大量增量資金入市，能夠有效滿足股市的資金需求。但是，2022年以來A股資金面開始趨于緊張，一方面股市資金需求依然旺盛，另一方面股市增量資金有限，因而股市整體呈現(xiàn)存量乃至略微縮量的格局，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)A股資金供求失衡的擔(dān)憂，國(guó)家和監(jiān)管層積極做出回應(yīng)，并采取多項(xiàng)措施。7月24日政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的定調(diào)較為積極，提出要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。為落實(shí)政治局會(huì)議的指示，8月18日證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問，提出活躍資本市場(chǎng)的一攬子政策措施。在政策定調(diào)之后，緩解股市資金面壓力的具體措施持續(xù)落地，已經(jīng)給A股資金面帶來積極變化。
A股歲末年初行情正徐徐展開。在A股歷史上哪怕是震蕩市或者熊市期間，年度視角下依然存在至少兩次10-15%左右漲幅的上漲機(jī)會(huì)，例如2011年、2018年和2022年。而反觀今年，截至2023/11/10年內(nèi)僅有一波行情。由于今年5-10月A股表現(xiàn)較弱，本輪歲末年初行情或較早啟動(dòng)。當(dāng)前宏微觀基本面已在逐漸修復(fù)中，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議和政策有助于緩解市場(chǎng)的中長(zhǎng)期擔(dān)憂，中美關(guān)系改善和美債利率回落有望提升A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，或?qū)⑼苿?dòng)10月底以來A股上漲行情持續(xù)展開。行業(yè)結(jié)構(gòu)上，中央金融工作會(huì)議召開及化解地方政府債的政策出臺(tái)，有望緩解投資者對(duì)金融板塊的疑慮，銀行、券商估值有望迎來修復(fù)。同時(shí)前期科技板塊超額收益趨勢(shì)已經(jīng)收斂，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下科技主線值得重視。此外，低估低配的醫(yī)藥具備較高性價(jià)比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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