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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)收入33.95億元，同比-60.20%；歸母凈利2.38億元，同比+54.79%，扣非歸母凈利1.08億元，同比-33.17%；23Q3單季度實現(xiàn)收入9.22億元，同比-75.05%，歸母凈利0.48億元，同比+234.38%，扣非歸母凈利0.45億元，同比+257.30%。旗下福瑞達醫(yī)藥集團1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入21.59億元，同比+15.95%，歸母凈利1.56億元，同比+24.89%。
　　聚焦大健康，化妝品業(yè)務淡季表現(xiàn)優(yōu)異。23年前三季度公司化妝品/醫(yī)藥/原料板塊收入分別為16.54/3.99/2.53億元，同比+15.75%/+18.48%/+9.13%?；瘖y品板塊淡季不淡，Q3化妝品板塊營收5.49億元，同比+31.63%，品牌頤蓮/璦爾博士三季度營收2.2/2.95億元，同比+44.32%/+33.95%，年初至今累計分別實現(xiàn)收入6.12/8.93億元。璦爾博士的核心單品益生菌面膜2.0、頤蓮的噴霧2.0通過持續(xù)迭代升級，帶動銷售規(guī)模放量。此外，公司注重產(chǎn)品推新，頤蓮的嘭潤面霜、軟膜粉，璦爾博士的閃充面霜、搖醒精華、祛痘精華等新品有望助力品牌增速提效。醫(yī)藥板塊渠道拓展加速，電商新零售逐步發(fā)力；原料板塊積極開發(fā)新原料，加強原料協(xié)同，拓展應用場景，進一步提升市場份額。
　　地產(chǎn)業(yè)務順利剝離。23年前三季度，地產(chǎn)板塊新簽約房地產(chǎn)項目3.60億元，同比-93.59%，簽約面積6.31萬平方米，同比-88.12%，竣工面積12.62萬平方米，同比-88%；Q3簽約0.98億元，同比-94.02%，簽約面積1.72萬平方米，同比-89.18%，無新竣工面積；公司已完成6家標的資產(chǎn)交割，剩余2家標的將于2023年10月31日前完成交割，完成業(yè)務剝離，全力聚焦大健康主業(yè)。
　　業(yè)務轉(zhuǎn)型大幅增強盈利能力，相關費用投入增加。2023前三季度，公司毛利率47.08%，同比+20.99pct，醫(yī)藥/化妝品/原料板塊的毛利率分別為54.42%/62.08%/36.01%。地產(chǎn)業(yè)務剝離，疊加公司在中高端化妝品市場布局加強、產(chǎn)品客單價提升帶動毛利率大幅增長。23Q1-Q3，公司銷售/管理/研發(fā)費率為32.04% /4.63% /2.96%，同比+20.68 /+1.98 /+2.03pct，化妝品牌的營銷力度加大以及醫(yī)藥板塊的渠道拓展使得銷售費用投入增加，研發(fā)費率提高主要為公司持續(xù)開發(fā)新原料，研發(fā)投入提升。
　　投資建議：我們預計23-25年EPS分別0.40/0.48/0.59元，當前價格對應PE為26/21/17倍。公司即將完成地產(chǎn)業(yè)務剝離，并新增醫(yī)美布局，未來增量可期。此外，公司近期新聘高管在醫(yī)藥、化妝品領域經(jīng)驗豐富，利好大健康業(yè)務戰(zhàn)略推進。我們看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的長期發(fā)展，上調(diào)公司至“買入”評級。
　　風險提示：監(jiān)管政策超預期；市場需求恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；新品推廣不及預期；在研項目推進不及預期；產(chǎn)品安全風險。