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事件：福瑞達發(fā)布2023年三季報。2023Q1-Q3公司實現收入33.95億元，同比-60.20%；歸母凈利潤2.38億元，同比+54.79%；扣非歸母1.08億元，同比-33.17%。
　　1）單季度來看：2023Q3公司實現收入9.22億元，同比-75.05%；歸母凈利潤0.48億元，同比+234.38%；扣非歸母0.45億元，同比+257.30%，毛利率54.91%，同比+35.14pct，凈利率7.30%，同比+7.85pct。
　　2）盈利能力方面：2023Q1-Q3毛利率47.08%，同比+20.99pct，凈利率8.89%，同比+6.71pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為32.04%/4.63%/2.96%，同比+20.68/+1.98/+2.03pct。
　　2）分板塊來看：2023Q1-Q3醫(yī)藥/化妝品/原料及衍生品分別實現營收3.99/16.54/2.53億元，同比+18.48%/+15.75%/+9.13%，毛利率分別為54.42%/62.08%/36.01%，同比+2.10pct/+3.52pct/+3.54pct。
　　其中，化妝品板塊頤蓮品牌實現營收6.12億元，璦爾博士品牌實現營收8.93億元；單Q3實現營收5.49億元，同比+31.63%，其中，頤蓮品牌實現營收2.2億元，同比+44.32%，璦爾博士品牌實現營收2.95億元，同比+33.95%。
　　多板塊齊發(fā)力，聚焦美妝醫(yī)藥推動業(yè)務快速增長。
　　1）化妝品板塊：產品方面，公司不斷推進產品迭代，頤蓮噴霧2.0、璦爾博士益生菌面膜2.0等產品升級帶動銷售提升；同時持續(xù)產品推新，頤蓮嘭潤面霜、軟膜粉等新品銷售良好，璦爾博士閃充面霜完善中高端品線，搖醒精華、祛痘精華等強功效精華品類助力品牌增速提效；渠道方面，公司不斷優(yōu)化銷售渠道布局，直播渠道實現達播+自播雙輪驅動，頤蓮前三季度自播銷售同比增長129.38%；醫(yī)美器械方面，完成膠原蛋白原料、二類器械及三類器械的生產線建設，透明質酸鈉護理溶液-HA護理溶液(二類)取得醫(yī)療器械注冊證。
　　2）醫(yī)藥板塊：銷售渠道方面，公司整合資源推出組合銷售，同時拓展縣級以上醫(yī)院、基層醫(yī)療機構、醫(yī)藥連鎖等銷售渠道，發(fā)力電商新零售，加快二類電商補益類OCT藥品銷售；研發(fā)生產方面，公司搭建CDMO平臺加速科研創(chuàng)新，他達拉非片取得藥品注冊證書并實現銷售。
　　3）原料及衍生品板塊：公司積極開發(fā)新原料，推出2款植物提取的化妝品原料新品“明顏凈痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1款生物發(fā)酵新原料“赤靈芝發(fā)酵物”，同時拓展原料應用場景，加快透明質酸在寵物食品、濕巾、飲用水等快消產品的應用推廣，拓展依克多因、聚谷氨酸在肥料助劑和功能性肥料中的應用。
　　投資建議：公司聚焦美妝醫(yī)藥為主的大健康板塊，多板塊發(fā)力有望實現長期穩(wěn)健增長&盈利水平提升。預計公司2023-2025年實現營收47.72/48.46/56.90億元，歸母凈利潤4.29/5.25/6.34億元，對應PE分別為22/18/15倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：地產剝離進度緩慢；重大資產出售不確定性；行業(yè)競爭加劇。