>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：10月挖機銷量同比-29%，萬億國債有望拉動行業(yè)邊際改善-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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10月挖機銷量同比-29%，萬億國債有望拉動行業(yè)邊際改善
2023年10月挖機行業(yè)銷量14584臺，同比下降28.9%，其中國內(nèi)6796臺，同比下降40.1%；出口7788臺，同比下降14.9%，內(nèi)銷、出口降幅環(huán)比均收窄，銷量好于CME預(yù)期。2023年1-10月，共銷售挖掘機163396臺，同比下降26%；其中國內(nèi)74871臺，同比下降43%；出口88525臺，同比下降1.04%。受下游項目資金面緊張影響，10月工程機械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年9月房屋新開工面積同比下滑15%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑19%，地產(chǎn)施工熱度未回暖。9月基建投資完成額2.3萬億元，同比增長6%。2023年10月24日，人大常委會批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，明確四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，用于災(zāi)后重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，對基建投資力度加大。隨著資金逐步到位，下游項目開工率有望提升，有效帶動工程機械內(nèi)需邊際改善。
海外工程機械市場整體處于上行周期，海外增長邏輯持續(xù)
海外工程機械整體處于上行周期，在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓，但不改海外增長趨勢。23Q2海外龍頭卡特彼勒實現(xiàn)營收168億美元，同比增長12%，凈利潤28億美金，同比增長37%，創(chuàng)下歷史新高，海外工程機械市場整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機械制造商50強排行榜（《2022 Yellow Table》），卡特彼勒/徐工集團/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，其中海外份額低于全球份額，工程機械龍頭海外份額空間大，龍頭出海趨勢持續(xù)。
2023年前三季度主要企業(yè)利潤增速強于營收，有望逐步開啟業(yè)績啟航
受鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應(yīng)下降等影響，2022年工程機械企業(yè)利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預(yù)計利潤率開啟修復(fù)過程。2023年前三季度，17家A股上市工程機械企業(yè)實現(xiàn)營收2490億元，同比增長2%；歸母凈利潤187億元，同比增長25%。銷售毛利率（等權(quán)平均）23.0%，同比增長3.0pct；銷售凈利率7.3%，同比增長3.0pct。2023年前三季度，國產(chǎn)主機廠出海邏輯兌現(xiàn)，海外營收增長平滑內(nèi)銷周期波動。原材料/海運費下降，產(chǎn)品/區(qū)域收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤率回升明顯，利潤增速強于營收。此外，按照工程機械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期，龍頭今年有望逐步開啟業(yè)績啟航。
投資建議
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風(fēng)險提示：基建及地產(chǎn)項目落地不及預(yù)期；行業(yè)周期波動；國際貿(mào)易爭端加??；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤率下滑
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