>> 國泰君安期貨-研究周報：貴金屬及基本金屬-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大?。?/td>
| 12108KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王蓉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)偏震蕩，倫敦金下行-0.28%，倫敦銀下行-1.98%。金銀比從前周的85.3回升至88.1，美國5年期TIPS維持2.37%（10年期TIPS上升至2.42%）。
昨日公布美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)，首先新增就業(yè)人數(shù)回落至15萬，低于預(yù)期的18萬人以及9月初值33.6萬人。10月失業(yè)率繼續(xù)上升至3.9%，高于預(yù)期的3.8%，自今年1月以來失業(yè)率已經(jīng)上升了0.5%。更重要的是，本月失業(yè)人數(shù)的上升絕大部分是因為被動失業(yè)，目前被動失業(yè)人數(shù)是主動失業(yè)人數(shù)的3.8倍，為今年年中以來的最高值。勞動參與率回落至62.7%。薪資方面，平均每小時工資同比、環(huán)比繼續(xù)回落，每周工時亦回落至34.4小時，低于預(yù)期和前值。無論是機構(gòu)調(diào)查還是家庭調(diào)查，都能觀察到勞動力市場的顯著降溫，特別是在上個月意外錄得極高的新增就業(yè)后，10月的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯然讓市場緊張焦慮地交易經(jīng)濟韌性的節(jié)奏明顯放緩。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)快速回落，下破105位置。10年期美債收益率回落至4.5%附近，黃金則應(yīng)聲上行，拐頭突破2000美元/盎司。FedWatch顯示市場對12月不加息的預(yù)期進一步升溫，對2024年降息預(yù)期開始的時點從6月提前至5月，預(yù)計5、7、9、12月降息四次，至明年年底共降息100bp。本次數(shù)據(jù)初步兌現(xiàn)了我們對四季度美國經(jīng)濟將降溫的觀點，雖然可能會受到一部分汽車行業(yè)罷工的擾動，但是結(jié)合驟降至46.7%的10月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，交易節(jié)奏的重心將逐漸從經(jīng)濟韌性中剝離，轉(zhuǎn)而更加敏感地關(guān)注邊際走弱經(jīng)濟的環(huán)境。大方向定調(diào)后，頂部回落的利率及美元將釋放風險情緒，利多權(quán)益資產(chǎn)。對黃金來說，或許將接棒避險邏輯，成為黃金后續(xù)的上行主驅(qū)動。
本周觀點及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)偏弱，倫敦金下行-2.65%，倫敦銀下行-0.64%。金銀比從前周的88.1回落至86.1，美國5年期TIPS維持2.37%（10年期TIPS上升至2.29%）。
貴金屬明顯本周從高位跌落，似乎與正在高位回落的美債利率和上周走弱的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的指引形成一定的劈叉。我們的理解是，一方面，最近兩個星期，巴以沖突沒有進一步地羅三，恐慌情緒和避險計價明顯回吐。另一方面，十一期間美債突破4.7%、貴金屬深跌一波后，很快迎來了觸底反彈，除了巴以外，還有很大程度上是在交易美債觸頂回落的搶跑邏輯，交易預(yù)期的預(yù)期，所以呈現(xiàn)出利率黃金雙漲的格局。當下黃金的回落或許更大程度上回吐修正了這部分溢價，向處于絕對高位的實際利率回歸。交易傾向往往會令資產(chǎn)價格在基本面因素外走出更大的波動，美債觸底后市場上空換多這樣的交易情緒亦導致了美債收益率快速從5%回落至4.5%。展望后市，我們傾向于認為最近黃金的弱勢是短期的，回調(diào)深度不看深，且四季度依然維持較強的判斷。
|
|
