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核心觀點(diǎn)：季節(jié)性需求啟動(dòng)支撐煤氣，油品弱勢(shì)運(yùn)行
　　過(guò)去一周：氣煤季節(jié)性需求拉動(dòng)價(jià)格，油價(jià)延續(xù)跌勢(shì)
　　油：基本面表現(xiàn)弱勢(shì)，油價(jià)延續(xù)跌勢(shì)；海外與國(guó)內(nèi)汽柴價(jià)格持續(xù)下跌。
　　煤：市場(chǎng)情緒回溫，煤價(jià)急跌后快速反彈。
　　氣：歐亞氣溫下降而美國(guó)轉(zhuǎn)暖，氣價(jià)走勢(shì)分化。
　　中短期展望：季節(jié)性需求啟動(dòng)支撐煤氣，油品弱勢(shì)運(yùn)行
　　1）單位熱值價(jià)格：按單位熱值來(lái)看，歐洲天然氣>原油>國(guó)內(nèi)煤炭>歐洲煤炭>美國(guó)天然氣。
　　2）短期關(guān)注投料需求，中期油價(jià)或偏弱震蕩：地緣溢價(jià)基本完全回吐，短期供應(yīng)調(diào)整接近極限，后期或邊際回升，需求表現(xiàn)偏弱，短期來(lái)看，油價(jià)下跌打開(kāi)國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)空間，而海外煉廠檢修季基本結(jié)束，短期投料需求回升對(duì)油價(jià)形成一定支撐，但若供應(yīng)修復(fù)與需求總量不足格局不改，中期油價(jià)或仍以偏弱震蕩為主。成品油方面，成本端油價(jià)下跌、需求季節(jié)性偏弱，海外與國(guó)內(nèi)汽柴價(jià)格仍跌。
　　3）急跌急漲之后，短期煤價(jià)漲幅或收窄：煤價(jià)急跌之后快速反彈，反應(yīng)的更多是情緒的修復(fù)，在缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)內(nèi)，容易出現(xiàn)急漲急跌的行情，同時(shí)寒潮與降溫提升日耗，增強(qiáng)多頭信仰。需要看到，煤價(jià)快速上漲的同時(shí)，沿海電廠增加對(duì)進(jìn)口采購(gòu)，下游對(duì)高煤價(jià)的接受度在變差，此外，港口高庫(kù)存狀況沒(méi)有緩解反而惡化，煤價(jià)逐步反彈至前期貿(mào)易商成本位置后，預(yù)計(jì)出貨增加，也將壓制煤價(jià)漲幅。
　　4）歐洲天然氣寬幅震蕩，美氣前低后高：歐洲天然氣方面，風(fēng)暴或拉動(dòng)需求震蕩上行，可再生發(fā)電出力下修刺激氣煤發(fā)電需求，歐洲基本進(jìn)入取暖季去庫(kù)窗口，LNG進(jìn)口水平將環(huán)比上行，增強(qiáng)氣價(jià)下方支撐。美國(guó)天然氣方面，本土產(chǎn)量高位上行，氣溫偏高抑制本土消費(fèi)，出口增幅受限產(chǎn)能，短期氣價(jià)上行動(dòng)能不足；明年一二月存寒潮預(yù)期，中期氣價(jià)重心中樞預(yù)期窄幅上移。