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港股上周高開低走，電子和醫(yī)藥表現(xiàn)靠前，保險(xiǎn)和消費(fèi)者服務(wù)等板塊表現(xiàn)靠后。1）海外方面，鮑威爾稱美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在宣布結(jié)束加息還為時(shí)過(guò)早，在適當(dāng)?shù)那闆r下將毫不猶豫地進(jìn)一步收緊政策。2）國(guó)內(nèi)方面，CPI和PPI等通脹數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟(jì)需求端修復(fù)仍待更多政策支持。受美聯(lián)儲(chǔ)主要官員表態(tài)、美債利率反復(fù)疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，港股恒生指數(shù)上周高開低走，累計(jì)下跌2.6%，恒生科技指數(shù)下跌1.1%。
　　未來(lái)一周最值得關(guān)注的是中美關(guān)系緩和事件，經(jīng)過(guò)復(fù)盤可以觀察到，中美關(guān)系緩和對(duì)港股情緒有一定的提振作用，其中港股軟件服務(wù)和醫(yī)藥板塊最為受益。復(fù)盤自2018年以來(lái)中美緩和期港股大盤指數(shù)在1周、2周、1個(gè)月、2個(gè)月內(nèi)的表現(xiàn)，整體來(lái)看中美關(guān)系緩和事件發(fā)生1個(gè)月后將對(duì)港股有較為明顯的提振，但在2020年后反而下跌的情況居多。我們認(rèn)為2020年后影響市場(chǎng)的主要因素是疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)以及后期的美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，在此階段市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)中美關(guān)系逐漸脫敏。受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，港股軟件服務(wù)和醫(yī)藥部分細(xì)分行業(yè)往往表現(xiàn)靠前。
　　若未來(lái)中美貿(mào)易關(guān)系層面有所改善，關(guān)注此前受關(guān)稅影響較大的行業(yè)，如機(jī)械、紡服、家電家具等，修復(fù)空間取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能否軟著陸。18年加征關(guān)稅后，機(jī)械設(shè)備、紡服行業(yè)受影響較大，對(duì)美出口總額明顯降低。美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口占美國(guó)總進(jìn)口額之比下降幅度最大的行業(yè)以紡服、機(jī)械設(shè)備為主，家電家具行業(yè)占比下滑同樣明顯。未來(lái)貿(mào)易關(guān)系改善能從邊際上進(jìn)行修復(fù)，空間上取決于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能否軟著陸。關(guān)注出口方向：1）美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存周期即將開啟所拉動(dòng)的機(jī)械設(shè)備需求，疊加機(jī)械設(shè)備行業(yè)在關(guān)稅制裁后受影響最為明顯；2）中長(zhǎng)期視角下美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)回暖所蘊(yùn)含的地產(chǎn)后周期消費(fèi)潛力，疊加家居家具行業(yè)對(duì)美出口占比在關(guān)稅制裁后下滑明顯；3）美國(guó)居民耐用品消費(fèi)支出具備韌性，疊加紡服行業(yè)同屬受到關(guān)稅制裁的代表行業(yè)。
　　四季度投資策略：關(guān)注港股成長(zhǎng)風(fēng)格，長(zhǎng)期逢低增配紅利資產(chǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預(yù)計(jì)本輪反彈幅度或弱于前者。1）港股反彈買什么？短期海外流動(dòng)性邊際改善，反彈期間以成長(zhǎng)風(fēng)格為主，指數(shù)方面關(guān)注港股恒生科技指數(shù)，板塊方面關(guān)注創(chuàng)新藥、電子、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)零售、汽車等品種。2）中長(zhǎng)期逢低增配紅利資產(chǎn)，看好穩(wěn)定性高的高股息品種，如通信運(yùn)營(yíng)商、能源和公用事業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）中美關(guān)系反復(fù)超預(yù)期；2）美國(guó)核心通脹超預(yù)期。