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本期投資提示：
　　本周專題主要討論AI網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)重要變化：1）供應(yīng)鏈大背景下，AI芯片新方案下的路徑選擇；2） AIPC的大變革，重視算力模組的價值。
　　 （一）AI芯片新方案下的路徑選擇。此前10月23日，英偉達（NVDA.O）公司公告稱在美國政府新的高端AI芯片禁售新規(guī)下，英偉達的A100、A800、H100、H800和L40S產(chǎn)品發(fā)貨受到影響。在新規(guī)定中，性能密度的限制要求進一步加碼，而剔除了對互聯(lián)帶寬的要求。我們認為，無論是以華為為代表的本土AI產(chǎn)業(yè)鏈，還是幾輪禁售政策下的NV/AMD/Intel進口產(chǎn)業(yè)鏈，其對通信網(wǎng)絡(luò)的需求均指向了高速全互聯(lián)。
　　當(dāng)前海外AI算力網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)呈現(xiàn)EtherNET（以太網(wǎng)）和EtherNOT（非以太網(wǎng)）的“二元格局”。從邊際變化以及英偉達生態(tài)角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)與資本市場近期較多關(guān)注InfiniBand等陣營的機會；而實際上以太網(wǎng)陣營亦代表了行業(yè)放量的重要方向。
　　國內(nèi)視角：由于早期A800、H800等芯片互聯(lián)帶寬（NVLink等）限制，chip-to-chip之間的帶寬是大集群并行計算時的最大瓶頸。同時A/H800系列的存儲容量亦有較大限制。若依據(jù)2023年10月新的美國高端AI芯片禁售規(guī)定，帶寬性能與存儲容量的配置可能性增加，那么一方面通過“芯片堆量”方式提升集群算力性能的可能性也增加，另一方面英偉達鏈的彈性也增加。
　　此外，本土華為鏈機會亦再次充分體現(xiàn)。華為RoCE網(wǎng)絡(luò)性能與IB網(wǎng)絡(luò)相比“整體基本持平”；昇騰AI計算集群Atlas 900 SuperCluster借助華為通信網(wǎng)絡(luò)的軟硬件優(yōu)化能力，可提供高達200PFLOPS@FP16的算力，支持超萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練。此前我們Nvidia、Google、Tesla、華為的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)研究表明，當(dāng)前仍是算法與算力質(zhì)變的早期階段，訓(xùn)練與推理側(cè)的價值仍未被充分定價。
　　我們判斷，全球整體800G及以上速率、硅光等技術(shù)路徑加速演進，同時隨著昇騰AI體系組網(wǎng)需求、國內(nèi)科技大廠的網(wǎng)絡(luò)演進至400G以上、運營商400G全光網(wǎng)推進建設(shè)、本土模型訓(xùn)練組網(wǎng)、海外400G等增量需求（例如AWS等），海外+國內(nèi)高速網(wǎng)絡(luò)需求將繼續(xù)顯著提升。
　　 （二）AIPC的大變革，重視算力模組的價值。AI應(yīng)用落地的重要場景之一是終端，AIPC是典型代表；而邊緣算力與AIPC的前提是網(wǎng)絡(luò)下沉。智能化+定制化，終端景氣度邊際變化，算力模組成為邊緣算力新載體。
　　 （三）相關(guān)標(biāo)的。1）AI算力網(wǎng)絡(luò)：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、華工科技、中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、源杰科技、盛科通信等。2）AIoT到AIPC邊緣算力：廣和通、美格智能、移遠通信等。3）算網(wǎng)融合：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等。
　　風(fēng)險提示：信息技術(shù)迭代產(chǎn)生新的網(wǎng)絡(luò)通信方案，可能顛覆已有路徑或格局；外部貿(mào)易政策風(fēng)險，可能影響算力網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈與AI整體發(fā)展。