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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)102.65，環(huán)比-1.27%，同比-24.89%；行業(yè)價(jià)格百分位為過去8年的33.32%，環(huán)比-0.63pct；行業(yè)價(jià)差百分位為過去8年的14.52%，環(huán)比-1.62pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的83.64%，環(huán)比+0.42pct。行業(yè)開工率（加權(quán)平均）為66.89%，環(huán)比-0.55pct。
　　磷礦石市場(chǎng)走勢(shì)向上，局部地區(qū)價(jià)格上移。截至11月11日，國內(nèi)磷礦石市場(chǎng)均價(jià)982元/噸，環(huán)比+1.0%。供給方面：本周，國內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)磷礦開采工作整體正常進(jìn)行，企業(yè)發(fā)運(yùn)正常。目前，部分企業(yè)現(xiàn)貨僅供前期訂單，現(xiàn)貨趨緊。另外，有部分企業(yè)新單在談，但場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏少，尤其高品位尋貨困難。本周仍有企業(yè)暫停對(duì)外報(bào)價(jià)，新單接單謹(jǐn)慎。整體來看，多數(shù)企業(yè)現(xiàn)貨庫存處于中低位為主，供應(yīng)偏緊。需求方面：近期下游部分磷肥企業(yè)檢修結(jié)束，恢復(fù)正常生產(chǎn)，仍有部分企業(yè)預(yù)計(jì)下周結(jié)束減產(chǎn)檢修相關(guān)工作。本周，下游磷肥冬儲(chǔ)逐步推進(jìn)，企業(yè)庫存整體偏低，對(duì)原料礦石需求向好；黃磷端部分企業(yè)存惜售心理，對(duì)磷礦石需求平穩(wěn)呈現(xiàn)。
　　本周國內(nèi)單質(zhì)肥價(jià)格走勢(shì)普遍上漲。其中尿素、磷酸一銨、氯化鉀、磷酸二銨價(jià)格分別環(huán)比+1.4%、+3.9%、+1.2%，+1.7%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月11國內(nèi)磷酸一銨市場(chǎng)均價(jià)3330元/噸，環(huán)比+3.9%，同比+12.5%；磷酸二銨市場(chǎng)均價(jià)3705元/噸，環(huán)比+1.7%，同比+6.5%；國內(nèi)尿素市場(chǎng)均價(jià)2546元/噸，環(huán)比+1.4%，同比+0.3%；國內(nèi)氯化鉀市場(chǎng)均價(jià)2850元/噸，環(huán)比+1.2%，同比-18.6%。
　　需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇。Q3的化工品價(jià)格在原油上行帶動(dòng)、金九銀十預(yù)期、匯率影響、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、小幅補(bǔ)庫等因素的影響下，出現(xiàn)了明顯的上行。然而Q4進(jìn)入化工品需求淡季，我們看到化工品價(jià)格回調(diào)壓力較大，而同時(shí)地緣政治帶來了資源品上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)Q4化工中游利潤(rùn)壓力較大。我們認(rèn)為化工品的趨勢(shì)性行情尚未啟動(dòng)，確認(rèn)庫存周期需要兩個(gè)條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補(bǔ)庫同時(shí)進(jìn)行，目前建議重點(diǎn)觀察24Q2窗口期。周期啟動(dòng)前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動(dòng)時(shí)，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的；周期運(yùn)行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
　　本周價(jià)格漲幅居前的品種有：合成氨(+4.9%)、MMA(+4.4%)、蛋氨酸(+4.1%)、純MDI(+4.1%)、磷酸一銨(+3.9%)；本周價(jià)格跌幅居前的品種有：PVA(-10.8%)、雙氧水(-7.9%)、甲酸(-7.7%)、己唑醇原藥(-7.4%)、純堿(-7.2%)。本周PVA市場(chǎng)均價(jià)為10529.2元/噸，環(huán)比-10.8%。供應(yīng)端：本周聚乙烯醇市場(chǎng)整體開工較前期窄幅下探；需求端：本周聚乙烯醇終端需求并無改善，依舊清淡運(yùn)行。但考慮到目前價(jià)格存在優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)成交氛圍濃郁。
　　抓住輪胎公司走出價(jià)值洼地，海外工廠放量對(duì)整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報(bào)率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點(diǎn)推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。