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投資要點(diǎn)：
　　導(dǎo)讀：我們8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。10月15日《國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底初現(xiàn)，海外風(fēng)險涌動》提出海外風(fēng)險正在醞釀，10月22日《3000保衛(wèi)戰(zhàn)》提示至暗時刻如何破局，11月5日《金融強(qiáng)國，反擊窗口》。海外波動中的喘息、國內(nèi)政策積極，A股秋收，成長反擊，珍惜窗口期。
　　市場思考：全球風(fēng)險偏好有所回暖。1）此前我們提示的海外風(fēng)險釋放已成現(xiàn)實(shí)，美債利率觸到近十六年來的高位；2）在基本面數(shù)據(jù)和美國官方的“配合”下，美債市場得到喘息，為全球風(fēng)險資產(chǎn)帶來提振。國內(nèi)基本面環(huán)境的修復(fù)方向不改。1）國內(nèi)庫存周期在底部震蕩，新訂單不足；2）消費(fèi)、制造業(yè)和外需的回暖方向不改；3）在海外波動中的喘息、國內(nèi)政策積極，A股秋收，成長反擊，珍惜窗口期。
　　國內(nèi)：10月通脹走弱、出口結(jié)構(gòu)分化。1）。10月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)報(bào)-0.2%，前值0.0%，核心CPI小幅下行，CPI食品項(xiàng)下跌，非食品項(xiàng)持平。PPI同比降幅走闊，報(bào)-2.6%，前值-2.5%，PPI生產(chǎn)資料同比持平，生活資料降幅走闊。CPI-PPI剪刀差繼續(xù)收窄。2）10月進(jìn)口同比轉(zhuǎn)正，報(bào)3%，前值-6.3%，出口降幅走闊，報(bào)6.4%，前值-6.2%。資源品出口普遍回暖，成品油大幅回正；進(jìn)口方面，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比大幅轉(zhuǎn)正，大宗商品部分強(qiáng)勁，成品油仍然較強(qiáng)。3）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)量指數(shù)、貨運(yùn)流量指數(shù)均回落。3）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回落，分項(xiàng)中甲醇、唐山高爐回升。
　　國際：美聯(lián)儲主席鮑威爾最新發(fā)言“偏鷹”。1）俄烏沖突跟蹤：烏克蘭宣布將部署新型無人機(jī)，俄回購出口軍品填補(bǔ)缺口。2）鮑威爾最新發(fā)言“偏鷹”。他表示美聯(lián)儲將“繼續(xù)謹(jǐn)慎行事”；如果合適，美聯(lián)儲將毫不猶豫地加息。鮑威爾講話后，交易商將美聯(lián)儲首次降息時間的押注由明年5月推遲到6月。當(dāng)日美股收跌，美債收漲。
　　市場：北向資金小幅流出，主要流入行業(yè)為醫(yī)藥生物、電子、非銀金融、食品飲料、計(jì)算機(jī)；杠桿資金流入非銀金融、電子、汽車、醫(yī)藥生物、有色金屬。北向本周凈流向力度-3.46億元，上周凈流向50.67億元。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，非銀金融、電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、汽車獲得較強(qiáng)共識，而建筑材料、銀行則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
　　行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動去庫存階段，中游制造和下游消費(fèi)主要處于被動去庫存階段。隨著系列擴(kuò)需求政策落地有望催化市場走出谷底，防守反擊重視恒生科技和大消費(fèi)（食品飲料、家電家居、消費(fèi)建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)電子、社服等）。
　　風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期。