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Q3利空出清，站在新周期的起點(diǎn)，積極加大醫(yī)藥配置。本周滬深300上漲0.07%，醫(yī)藥生物上漲1.87%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第8位。本周全部子板塊均上漲，本周全部子板塊均上漲，醫(yī)藥商業(yè)、生物制品、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、中藥分別上漲4.87%、2.41%、2.05%、1.70%、1.52%、0.95%。前期漲幅較大的減重藥物產(chǎn)業(yè)鏈本周有所調(diào)整，減重是目前全球?yàn)閿?shù)不多的增量市場，我們認(rèn)為行情演繹尚未結(jié)束，疊加近期多重事件公布，11-12月有望迎來進(jìn)一步催化，建議積極把握調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)度靠前、有望確定受益的產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。此外，隨著Q3業(yè)績落地，Q4各項(xiàng)擾動(dòng)基本消除，后續(xù)基本面向好趨勢非常明確，我們對(duì)Q4醫(yī)藥板塊的行情繼續(xù)保持樂觀，醫(yī)藥的基本面與籌碼結(jié)構(gòu)皆具備整體β行情的前提條件。我們看好醫(yī)藥板塊整體估值抬升，看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)、制造的升級(jí)，把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦1）代表未來產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新，包括創(chuàng)新藥（仿創(chuàng)結(jié)合）、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新中藥等；2）制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)回暖：CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材。3）消費(fèi)的回暖：重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，包括中藥OTC、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、家用儀器、藥店等，當(dāng)下依然建議積極加大醫(yī)藥配置。
　　Tirzepatide減重適應(yīng)癥獲批，GLP-1R研發(fā)生產(chǎn)持續(xù)火熱，持續(xù)關(guān)注多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。1）11月8日，據(jù)禮來官網(wǎng)公布，F(xiàn)DA批準(zhǔn)其替爾泊肽（Tirzepatide）的減重適應(yīng)癥，商品名為Zepbound，此次獲批意味著替爾泊肽新增減重適應(yīng)癥，其市場空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大；2）11月9日，據(jù)Clinicaltrials.gov數(shù)據(jù)公布，禮來注冊(cè)了LY3305677（瑪仕度肽）用于減重的美國二期臨床試驗(yàn)，意味著有望重拾其海外市場預(yù)期；3）11月10日，據(jù)諾和諾德官網(wǎng)公布，未來幾年計(jì)劃投資超420億丹麥克朗（約60億美元），擴(kuò)建其位于丹麥占地面積約17萬平方米的工廠，旨在提高減肥藥Wegovy和其他藥物的產(chǎn)能，建設(shè)項(xiàng)目周期從2025年底開始至2029年完成，意味著短中期GLP-1R產(chǎn)品產(chǎn)能依然緊俏；4）建議關(guān)注多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：我們于10月16日發(fā)布《多肽產(chǎn)業(yè)鏈系列深度：多因素驅(qū)動(dòng)下游需求旺盛，中上游有望率先獲益》，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了全面梳理，并認(rèn)為當(dāng)前隨著下游GLP-1R等產(chǎn)品持續(xù)放量及新適應(yīng)癥開拓，產(chǎn)業(yè)鏈中上游有望率先收益，持續(xù)看好中游多肽原料藥/中間體頭部公司諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、金凱生科、海翔藥業(yè)、美諾華等；原料藥仿制藥一體化布局的奧翔藥業(yè)、奧銳特等；多肽CDMO頭部公司藥明康德、凱萊英等；國內(nèi)美容肽原料龍頭企業(yè)湃肽生物；上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍(lán)曉科技等。同時(shí)看好下游GLP-1R激動(dòng)劑進(jìn)展較快的信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶、聯(lián)邦制藥等。
　　第九批國采結(jié)果落地，看好利空出清的增量仿制藥企、以及受益集采的高景氣仿制藥CRO。11月6日，第九批國家組織藥品集中帶量采購在上海產(chǎn)生擬中選結(jié)果，據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)數(shù)據(jù)，此次集采有41種藥品采購成功，擬中選藥品平均降價(jià)58%，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約藥費(fèi)182億元。我們認(rèn)為：①第九批國采落地有望進(jìn)一步為國內(nèi)仿制藥企布局方向提供參考：據(jù)中國新聞網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年12月至今，國家醫(yī)保局已組織開展九批國家組織藥品集采，共納入374種藥品，平均降幅超50%，仿制藥企存量品種都面臨集采的壓力，因此難仿、首仿成為仿制藥企布局的主要思路，相關(guān)國內(nèi)未進(jìn)口的原研品種有望為其立項(xiàng)提供一定的參考，建議關(guān)注集采壓力出清、難仿、首仿能力強(qiáng)，新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)有望進(jìn)入兌現(xiàn)期的國內(nèi)仿制藥企苑東生物、仙琚制藥、京新藥業(yè)、美諾華等；②難仿、首仿布局思路下，仿制藥CRO需求有望持續(xù)旺盛：2016年MAH制度推動(dòng)中小型藥企及醫(yī)藥代理公司參與仿制藥開發(fā)領(lǐng)域，推動(dòng)仿制藥CRO行業(yè)持續(xù)景氣，建議關(guān)注國內(nèi)仿制藥CRO頭部公司百誠醫(yī)藥、陽光諾和等。
　　重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：11月重點(diǎn)推薦：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、藥明生物、智飛生物、康龍化成、東阿阿膠、海吉亞醫(yī)療、百克生物、太極集團(tuán)、開立醫(yī)療、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、奧銳特、諾泰生物、九強(qiáng)生物、陽光諾和、海泰新光、美諾華。本月平均上漲0.08%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.93%；本周平均上漲1.05%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.83%。
　　一周市場動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-4.35%，同期滬深300收益率-7.36%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率3.01%。本周滬深300上漲0.07%，醫(yī)藥生物上漲1.87%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第8位。本周全部子板塊均上漲，化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療服務(wù)分別上漲1.70%、2.41%、2.05%、4.87%、0.95%、1.52%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.2倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為17.5倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為50.0%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值28.4倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為50.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題