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上周俄羅斯0Z礦遭遇火災，短時提振鋅價，但鮑威爾鷹派表態(tài)，支撐美元反彈，影響多頭入場節(jié)奏，內外盤鋅均未有效破前高。
　　宏觀:國內“全九銀十”傳統(tǒng)旺季結束，11月面臨消費短時下滑壓力，鑒于四季度5000億國債有望加速投放，市場仍在觀察需求能否“淡季不淡”。聯(lián)儲官員表態(tài)仍偏鷹，12月美是否再次加息仍存疑，美元指數(shù)高位震蕩，鋅價仍承壓。
　　基本面:1）成本利潤端:目前礦山利潤平均2500元/噸，高成本礦山陸續(xù)減停產(chǎn)，俄羅斯0Z礦火災再添擾動，進口礦TC均價回落至100美元/干噸，遠端仍有進一步調降空間。10月國內鋅錠產(chǎn)量超60萬噸，煉廠利潤在600元/噸左右，11月SM預計云南限電10%影響量在1100噸，湖南、甘肅部分煉廠檢修外，其他煉廠正常正產(chǎn)，國內供應端延續(xù)寬松。2）庫存及升貼水:LME鋅庫存下探7萬，O-3月貼水收窄至4.65美元，滬倫比高位回落，鋅錠進口窗口關閉，保稅區(qū)鋅錠流入較少。下游畏高慎采疊加交割前倉單增加，SM鋅錠社庫回升至9.8萬噸，累庫節(jié)奏仍偏慢。3）需求端:京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)基本結束，黑色偏強，下游買漲不買跌帶動SMM鍍鋅周度開工環(huán)比前周上漲3.19個百分點至63.4%，鍍鋅企業(yè)剛需補庫帶動部分需求。壓鑄鋅周度開工環(huán)比增加1.27個百分點至47.12%，主因部分企業(yè)生產(chǎn)恢復，目前該板塊訂單依然表現(xiàn)不佳，預計開工維持低位運行。氧化鋅周度開工環(huán)比下降1個百分點至60.1%，飼料板塊受豬瘟影響訂單不佳，輪胎級氧化鋅訂單未見好轉拖累開工。由于鍍鋅占消費比重大，需求整體延續(xù)韌性。
　　總體而言，礦端擾動頻出，遠端TC仍有下調空間，海外低庫存，不支持鋅價深跌;礦偏緊暫不影響錠供應，需求端維持韌性，但缺乏增量預期，亦難支撐單邊拉升行情。仍以反復磨底重心震蕩上移看待，四季度價格區(qū)間2.05-2.25萬元/噸。