>> 國(guó)信證券-聞泰科技(600745)與Vishay達(dá)成NWF晶圓廠出售協(xié)議，無(wú)礙半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司公告：公司全資子公司Nexperia B.V.（安世半導(dǎo)體）擬轉(zhuǎn)讓NEPTUNE 6 LIMITED的100%股權(quán)，受讓方為紐約證券交易所上市公司Vishay Intertechnology, Inc.（Vishay）的全資子公司SiliconixIncorporated（Siliconix），本次交易金額基礎(chǔ)值為1.77億美元（含安世半導(dǎo)體對(duì)標(biāo)的公司的債權(quán)），Vishay將為本次交易提供擔(dān)保。
國(guó)信電子觀點(diǎn)：1）若本次交易交割順利，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生投資收益約0.53億美元（按照2023年10月31日匯率測(cè)算，約合人民幣3.78億元）；本次交易預(yù)計(jì)將于2024年完成交割，故不會(huì)對(duì)公司2023年經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響；2）NWF晶圓廠對(duì)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能貢獻(xiàn)較小，公司未來(lái)晶圓產(chǎn)能增加主要通過(guò)安世半導(dǎo)體英國(guó)曼徹斯特和德國(guó)漢堡晶圓廠的自有產(chǎn)能升級(jí)、擴(kuò)充外協(xié)等方式實(shí)現(xiàn)，不會(huì)對(duì)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能產(chǎn)生重大影響。我們看好公司半導(dǎo)體穩(wěn)健基本盤疊加ODM回歸加速軌道的發(fā)展趨勢(shì)，考慮本次交易可能對(duì)24年凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響，上調(diào)24年歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)30.69/37.29/39.99億元，對(duì)應(yīng)PE 18.5 /15.3/14.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
安世半導(dǎo)體與Vishay達(dá)成NWF出售協(xié)議
1、公司本次交易預(yù)計(jì)將產(chǎn)生0.53億美元投資收益
2021年7月安世半導(dǎo)體與Newport Wafer Fab（NWF）母公司NEPTUNE 6 LIMITED及其股東簽署收購(gòu)協(xié)議并于21年8月完成收購(gòu)并追加投資升級(jí)機(jī)器設(shè)備、擴(kuò)充人員。2022年11月17日，安世半導(dǎo)體接到英國(guó)商業(yè)、能源和工業(yè)戰(zhàn)略部正式通知，要求安世半導(dǎo)體在一定的時(shí)間內(nèi)按相應(yīng)流程至少剝離NWF 86%的股權(quán)；在此背景下，安世半導(dǎo)體將向Vishay全資子公司Siliconix出售NWF股權(quán)。
本次交易公司全資子公司安世半導(dǎo)體擬轉(zhuǎn)讓NEPTUNE 6 LIMITED的100%股權(quán)給Vishay全資子公司Siliconix。如果本次交易交割完成，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生投資收益約0.53億美元（按照2023年10月31日匯率測(cè)算，約合人民幣3.78億元）；本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的收回對(duì)公司現(xiàn)金流將有所增益，預(yù)計(jì)將于2024年完成交割，故不會(huì)對(duì)公司2023年經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響。考慮本次交易可能產(chǎn)生的投資收益，我們上調(diào)24年歸母凈利潤(rùn)，調(diào)整后預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)30.69/37.29/39.99億元。
2.本次交易對(duì)公司半導(dǎo)體產(chǎn)能產(chǎn)生影響較小，臨港與自有晶圓廠升級(jí)將保證半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
目前NWF對(duì)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能貢獻(xiàn)較小，公司未來(lái)的晶圓產(chǎn)能增加主要通過(guò)安世半導(dǎo)體英國(guó)曼徹斯特和德國(guó)漢堡晶圓廠的自有產(chǎn)能升級(jí)、擴(kuò)充外協(xié)等方式實(shí)現(xiàn)，因此本次交易前后對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能影響有限。安世半導(dǎo)體除了在德國(guó)、英國(guó)擁有前端晶圓廠，在馬來(lái)西亞、菲律賓有后端封測(cè)工廠，同時(shí)國(guó)內(nèi)在東莞和無(wú)錫（在建）有封裝工廠，在上海有由大股東先行建設(shè)的臨港晶圓廠的前端晶圓廠，產(chǎn)能端有一定保證。目前臨港12英寸車規(guī)級(jí)晶圓廠產(chǎn)品已經(jīng)開始導(dǎo)入，直通率達(dá)95%以上，已取得ISO認(rèn)證和車規(guī)級(jí)IATF16949的符合性認(rèn)證。
公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于同行，3Q23實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.83億元。安世半導(dǎo)體作為全球龍頭的汽車半導(dǎo)體公司之一，每年可交付1,000多億件產(chǎn)品，小信號(hào)二極管和晶體管出貨量全球第一、邏輯芯片全球第二、ESD保護(hù)器件全球第一、小信號(hào)MOSFET全球排名第一、車規(guī)級(jí)PowerMOS全球排名第二。3Q23安世半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入39.99億元，凈利潤(rùn)6.83億元；其中汽車占61.05%、移動(dòng)及穿戴設(shè)備占5.69%、工業(yè)與電力占24.60%、計(jì)算機(jī)設(shè)備占4.97%、消費(fèi)領(lǐng)域占3.69%，汽車占比持續(xù)提升。隨著公司汽車客戶數(shù)量持續(xù)增加，海外安森美逐步退出中低壓市場(chǎng)，MOSFET份額穩(wěn)步提升，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)相對(duì)同行體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。未來(lái)隨著海外自有晶圓廠產(chǎn)能優(yōu)化，臨港工廠產(chǎn)能逐步釋放，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步發(fā)展。
投資建議：我們看好公司半導(dǎo)體穩(wěn)健基本盤疊加ODM回歸加速軌道的發(fā)展趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)
本次出售NWF晶圓廠對(duì)公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能影響有限，考慮晶圓廠出售若在24年完成，預(yù)計(jì)產(chǎn)生投資收益3.78億元，基于上述假設(shè)，我們上調(diào)24年歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.69/37.29/39.99億元(YoY110.2% /21.5%/7.2%)，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為18.5/15.3/14.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
本次出售未能順利完成，消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，臨港產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。
|
|
