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Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，發(fā)力新能源車燈第二增長曲線，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68億元(+4.2%)，歸母凈利潤2.4億元(+6.1%)，扣非歸母凈利潤2.3億元(+1.7%)。單季度看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.3億元(+6.7%)，歸母凈利潤0.7億元(+13.6%)，扣非歸母凈利潤0.5億元(-22.3%)。Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，公司穩(wěn)住基本盤，加速拓展新能源車燈第二曲線，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.0/4.5/5.0億元，對應(yīng)EPS分別為0.2/0.3/0.4元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為32.5/21.8/19.6倍，維持“買入”評級。
　　新能源車燈業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好，并購上海亮舟加速海洋照明新賽道拓展
　　公司穩(wěn)住基本盤，不斷向5G智慧燈桿、海洋養(yǎng)殖照明、動(dòng)植物照明等新興領(lǐng)域擴(kuò)展，同時(shí)發(fā)力車燈業(yè)務(wù)第二曲線，2023H1車燈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.1億（+2.3%），毛利率17.1%（+0.1pct），盈利能力持續(xù)改善。成功承接了20個(gè)車燈項(xiàng)目，訂單拓展良好。公司車燈業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化。根據(jù)公司公告，子公司南寧燎旺為問界汽車新改款M7車型提供前燈、尾燈、格柵燈等相關(guān)車燈產(chǎn)品，驗(yàn)證公司車燈產(chǎn)品高技術(shù)品質(zhì)能力。公司擬通過定增募資不超過10.9億元，投資建設(shè)佛山照明自動(dòng)化改造與數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)項(xiàng)目、佛山照明海南產(chǎn)業(yè)園一期、智慧路燈建設(shè)項(xiàng)目、車燈模組生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，已于8月31日取得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。10月30日公司擬以現(xiàn)金支付方式收購上海亮舟51%股權(quán)且實(shí)現(xiàn)并表。上海亮舟主要為國內(nèi)中大型造船廠提供整船燈具配套，同時(shí)出口至歐洲、中東、東南亞等地區(qū)?？春貌①徛涞刂Ｑ笳彰餍沦惖兰铀偻卣?。
　　降本增效拉動(dòng)Q3毛利率提升，看好盈利能力保持提升趨勢
　　Q3毛利率為19.6%(+1.1pct)，主系原材料跌價(jià)及降本增效帶動(dòng)。Q3公司期間費(fèi)用率13.8%(+1.3pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.6%/4.4%/6.0%/-0.2%，同比分別+1.1/-0.5/+0.4/+0.3pct，綜合影響下凈利率為4.3%(-0.2pct)，扣非凈利率為2.2%(-0.9pct)，非經(jīng)常損益部分Q3資產(chǎn)處置收益0.13億（較2022Q3增加0.13億）。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、車燈客戶結(jié)構(gòu)提升將持續(xù)拉動(dòng)公司凈利率提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車燈市場拓展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格大幅提升。