>> 光大證券-2023年11月13日利率債觀察：10月金融數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頗多-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
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作者： |
張旭 |
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1、10月金融數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頗多
2023年10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.85萬(wàn)億元，比上年同期多9108億元，10月末社融存量的同比增速也由9月末的9.0%提高至9.3%。毫無(wú)疑問(wèn)，社融的增量和增速都是令投資者們眼前一亮的，其充分體現(xiàn)出金融部門(mén)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度的穩(wěn)健。
10月份信貸的增長(zhǎng)也滿(mǎn)是亮點(diǎn)。其一，信貸增長(zhǎng)的總量既明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期、也明顯超過(guò)去年同期。根據(jù)路透調(diào)研的結(jié)果，投資者對(duì)于10月新增信貸預(yù)測(cè)的中值為6650億元，實(shí)際值為7384億元，后者超出市場(chǎng)預(yù)期值逾10%。去年10月新增信貸6152億元，今年10月超過(guò)去年同期20%。此外，今年前十個(gè)月人民幣貸款增加20.49萬(wàn)億元，同比多增1.68萬(wàn)億元，形成了歷史最高水平，這進(jìn)一步體現(xiàn)出金融系統(tǒng)有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
值得一提的是，新增貸款有時(shí)會(huì)受到月與月之間波動(dòng)的影響，而三月同比數(shù)據(jù)可以濾除上述擾動(dòng)，更為準(zhǔn)確地展現(xiàn)出信貸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。（注：所謂的三月同比，即連續(xù)三個(gè)月信貸增量之和相對(duì)于去年同期的增速。）今年10月新增人民幣貸款的三月同比增速為1.7%，較9月的-8.7%明顯提高。
去年春夏之交，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，人民銀行等宏觀調(diào)控部門(mén)迎難而上，果斷加大政策的調(diào)節(jié)力度。一攬子強(qiáng)有力、快見(jiàn)效的政策和措施推動(dòng)了金融數(shù)據(jù)的迅速改善。例如，2022年5月人民幣貸款由4月的明顯少增快速扭轉(zhuǎn)為多增，且此后的三個(gè)季度內(nèi)新增貸款的三月同比增速大體呈提高趨勢(shì)。去年5月以來(lái)金融數(shù)據(jù)的高增長(zhǎng)也相應(yīng)地拉低了今年一些月份金融數(shù)據(jù)的增速。例如，今年8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款便形成了較去年同期的少增。我們?cè)凇督鹑跀?shù)據(jù)正受到基數(shù)因素的影響——2023年7月9日利率債觀察》中曾建議“使用兩年平均增速指標(biāo)以濾除去年5月以來(lái)基數(shù)明顯上行所造成的影響。”
所謂的兩年平均增速，即23年相對(duì)于22年增速與22年相對(duì)于21年增速的平均值。今年10月新增貸款三月同比的兩年平均增速為9.3%，較9月的1.2%顯著提高，這說(shuō)明10月貸款的增長(zhǎng)情況較前期明顯改善。
其二，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)喜人。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款可以較好地反映出企業(yè)的投資意愿以及擴(kuò)大生產(chǎn)的信心，今年10月該科目貸款三月同比增速的兩年均值為33.5%，形成了自今年3月份以來(lái)的最高水平。而且，10月份企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在各項(xiàng)貸款中的占比達(dá)到51.8%，明顯高于該占比在過(guò)去10年中（注：2013-2022年）10月份的平均值（注：36.1%），這既體現(xiàn)出今年10月信貸結(jié)構(gòu)處于優(yōu)良狀態(tài)，也反映出10月份信貸數(shù)據(jù)的扎實(shí)與實(shí)在。
其三，個(gè)人中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)同比多增。在過(guò)去較長(zhǎng)的一段時(shí)間中，個(gè)人住房貸款提前還款偏多，此外也存在借款人利用經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸違規(guī)置換存量房貸的現(xiàn)象，形成了風(fēng)險(xiǎn)隱患，也制約了個(gè)人中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)。今年8月，人民銀行、金融監(jiān)管總局明確符合條件的存量首套房貸借款人可與承貸金融機(jī)構(gòu)協(xié)商降低利率。此后，人民銀行指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)迅速落實(shí)，向借款人讓利，個(gè)人房貸提前償還的勢(shì)頭亦得到了有效的遏制。今年9月居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款便實(shí)現(xiàn)了同比多增，10月份延續(xù)了9月份的趨勢(shì)，較去年同期多增了375億元。
2、風(fēng)險(xiǎn)提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)快速波動(dòng)。
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