>> 國泰君安-每日報告回放-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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日報/周報/雙周報/月報：《美國勞動力市場降溫的五大跡象》2023-11-13
本周聚焦：美國勞動力市場降溫的跡象。我們總結(jié)了美國勞動力市場降溫的五大跡象，往后看，預計勞動力市場仍將繼續(xù)走弱：
2023年以來，新增非農(nóng)就業(yè)被連續(xù)下修（僅7月除外），而從歷史上來看，新增非農(nóng)就業(yè)的連續(xù)大幅下修一般對應(yīng)著經(jīng)濟下行期（甚至衰退期）。
職位空缺數(shù)和勞動力市場缺口快速收窄，就業(yè)市場的緩沖區(qū)縮小，后續(xù)經(jīng)濟降溫對就業(yè)的直接沖擊將更加明顯。
高利率對行業(yè)就業(yè)的“深入影響”正在體現(xiàn)，當前僅對利率最不敏感的教育醫(yī)療行業(yè)，仍保持較強的就業(yè)韌性，而此前對新增就業(yè)貢獻較大的休閑酒店、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)已經(jīng)降溫。
失業(yè)率上升將是趨勢，每月至少約22萬以上的新增非農(nóng)就業(yè)，是失業(yè)率保持穩(wěn)定的條件。但在新增非農(nóng)就業(yè)趨勢性降溫的背景下，每月新增非農(nóng)就業(yè)重返22萬以上的難度較大。
其他就業(yè)指標來看，周度的初請失業(yè)金和續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)，在10月初再次開始重新回升。每月新增ADP就業(yè)人數(shù)，三個月移動平均數(shù)已降至12.7萬人，為2021年4月以來的最低水平。
往后看，美國三季度經(jīng)濟的高增長，大概率不可持續(xù)，四季度經(jīng)濟將再次放緩，下行因素包括勞動力市場的走弱、金融條件的收緊、學生貸款的重新償還、股市下跌帶來的財富效應(yīng)減弱、居民違約率上升等。而且近期公布的數(shù)據(jù)大多不及預期，包括就業(yè)數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)，這可能也是經(jīng)濟降溫的初步跡象，中期來看，仍不能排除溫和衰退的可能性，結(jié)合核心通脹的下行趨勢，這意味著海外緊縮周期的結(jié)束已經(jīng)不遠。
國內(nèi)經(jīng)濟：利率小幅下行。
上游：原油價格持續(xù)下跌，煤炭價格延續(xù)上行；
中游：水泥價格持續(xù)上漲，高爐開工率小幅回升；
下游：土地成交面積、商品房成交面積下跌；
通脹和金融：短期利率小幅上升，人民幣對美元升值。
三大需求：商品房成交面積下跌，石油瀝青開工率下降；
產(chǎn)業(yè)鏈：石化、黑色、農(nóng)產(chǎn)品價格總體走低。
下周關(guān)注：下周中國將公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)等，美國將公布CPI、零售銷售等數(shù)據(jù)，歐央行行長拉加德將發(fā)表講話。
風險提示：美國經(jīng)濟韌性超預期，美聯(lián)儲加息超預期。
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