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核心觀點：2023年歐洲天然氣價格先跌后漲，目前價格為3.71元/方，與2022年相比仍處于較低水平。2023年以來，歐洲制造業(yè)持續(xù)低迷，PMI持續(xù)下降，壓制了天然氣需求。2023年1-7月，歐洲天然氣消費量合計261438百萬立方米，同比-10.42%。與此同時，歐洲天然氣庫存處于高位，截至2023年11月4日，歐洲天然氣庫存達到1134.64TWH，為2018年以來同期最高水平。展望四季度，考慮到目前天然氣庫存較高以及對天然氣需求不如往年，歐洲天然氣價格漲幅可能有限。但氣溫和巴以沖突等不確定因素也可能導(dǎo)致價格出現(xiàn)較大波動。
　　2023年歐洲天然氣價格先跌后漲。2023年初，由于地緣沖突影響逐步消散，再加之氣候溫和、全球經(jīng)濟衰退等因素壓制需求，天然氣價格震蕩下行。截至6月1日，歐洲天然氣價格跌至1.73元/方，為年內(nèi)最低點，較年初大幅下降69%。7月以來臨近冬季，且中東沖突擴大可能影響天然氣供應(yīng)，歐洲天然氣價格開始上漲，截至11月8日，歐洲天然氣上漲至3.71元/方，與6月1日相比上漲115%。與歷史相比，目前價格水平與2022年（7.74元/方）、2021年（3.72元/方）相比有所下降，但仍高于2019-2020年價格。（分別為1.20元/方、0.81元/方）。
　　歐洲天然氣需求同比下降。2023年以來，歐洲制造業(yè)持續(xù)低迷，制造業(yè)PMI由1月的48.80下降至10月的43.10，導(dǎo)致天然氣需求下降。根據(jù)wind，2023年1-7月，歐洲天然氣消費量合計261438百萬立方米，同比-10.42%。7月單月天然氣消費量24661百萬立方米，同比-8.69%。
　　歐洲天然氣庫存處于高位。2023年以來，歐洲天然氣庫存一直較高。截至2023年11月4日，歐洲天然氣庫存達到1134.64TWH，為2018年以來同期最高水平，同比2022年+7%，同比2021年+36%。以歷史經(jīng)驗看，歐洲國家11月以后將進入天然氣去庫階段，考慮到目前天然氣庫存較高以及對天然氣需求不如往年，我們預(yù)計歐洲天然氣的高庫存將持續(xù)到年底。
　　歐洲冬季天然氣價格波動存在不確定性。由于消費同比下降和庫存水平較高，歐洲天然氣價格在冬季可能漲幅有限。但仍有兩個不確定因素可能導(dǎo)致天然氣價格大幅波動。第一個是巴以沖突影響，埃及等國家從以色列進口天然氣，然后將其中一部分作為液化天然氣出口到歐洲，而以色列和約旦的管道基礎(chǔ)設(shè)施與加沙距離不遠，如果這些基礎(chǔ)設(shè)施遭到襲擊，就會影響天然氣的輸送與供應(yīng)。另外，天氣也是影響天然氣需求的重要因素，去年歐洲冬天較溫和，對天然氣需求相對較少。如果今年歐洲冬天氣溫低于正常水平，即使由于工業(yè)、消費疲軟導(dǎo)致需求下降，歐洲天然氣供應(yīng)也可能緊張。
　　投資建議。建議關(guān)注擁有LNG接收站資源的公司新奧股份、廣匯能源、九豐能源等。
　　風(fēng)險提示。油氣價格大幅波動；項目進展不及預(yù)期等。