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"核心觀點(diǎn)：2023年歐洲天然氣價(jià)格先跌后漲，目前價(jià)格為3.71元/方，與2022年相比仍處于較低水平。2023年以來(lái)，歐洲制造業(yè)持續(xù)低迷，PMI持續(xù)下降，壓制了天然氣需求。2023年1-7月，歐洲天然氣消費(fèi)量合計(jì)261438百萬(wàn)立方米，同比-10.42%。與此同時(shí)，歐洲天然氣庫(kù)存處于高位，截至2023年11月4日，歐洲天然氣庫(kù)存達(dá)到1134.64TWH，為2018年以來(lái)同期最高水平。展望四季度，考慮到目前天然氣庫(kù)存較高以及對(duì)天然氣需求不如往年，歐洲天然氣價(jià)格漲幅可能有限。但氣溫和巴以沖突等不確定因素也可能導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)。
　　2023年歐洲天然氣價(jià)格先跌后漲。2023年初，由于地緣沖突影響逐步消散，再加之氣候溫和、全球經(jīng)濟(jì)衰退等因素壓制需求，天然氣價(jià)格震蕩下行。截至6月1日，歐洲天然氣價(jià)格跌至1.73元/方，為年內(nèi)最低點(diǎn)，較年初大幅下降69%。7月以來(lái)臨近冬季，且中東沖突擴(kuò)大可能影響天然氣供應(yīng)，歐洲天然氣價(jià)格開(kāi)始上漲，截至11月8日，歐洲天然氣上漲至3.71元/方，與6月1日相比上漲115%。與歷史相比，目前價(jià)格水平與2022年（7.74元/方）、2021年（3.72元/方）相比有所下降，但仍高于2019-2020年價(jià)格。（分別為1.20元/方、0.81元/方）。
　　歐洲天然氣需求同比下降。2023年以來(lái)，歐洲制造業(yè)持續(xù)低迷，制造業(yè)PMI由1月的48.80下降至10月的43.10，導(dǎo)致天然氣需求下降。根據(jù)wind，2023年1-7月，歐洲天然氣消費(fèi)量合計(jì)261438百萬(wàn)立方米，同比-10.42%。7月單月天然氣消費(fèi)量24661百萬(wàn)立方米，同比-8.69%。
　　歐洲天然氣庫(kù)存處于高位。2023年以來(lái)，歐洲天然氣庫(kù)存一直較高。截至2023年11月4日，歐洲天然氣庫(kù)存達(dá)到1134.64TWH，為2018年以來(lái)同期最高水平，同比2022年+7%，同比2021年+36%。以歷史經(jīng)驗(yàn)看，歐洲國(guó)家11月以后將進(jìn)入天然氣去庫(kù)階段，考慮到目前天然氣庫(kù)存較高以及對(duì)天然氣需求不如往年，我們預(yù)計(jì)歐洲天然氣的高庫(kù)存將持續(xù)到年底。
　　歐洲冬季天然氣價(jià)格波動(dòng)存在不確定性。由于消費(fèi)同比下降和庫(kù)存水平較高，歐洲天然氣價(jià)格在冬季可能漲幅有限。但仍有兩個(gè)不確定因素可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。第一個(gè)是巴以沖突影響，埃及等國(guó)家從以色列進(jìn)口天然氣，然后將其中一部分作為液化天然氣出口到歐洲，而以色列和約旦的管道基礎(chǔ)設(shè)施與加沙距離不遠(yuǎn)，如果這些基礎(chǔ)設(shè)施遭到襲擊，就會(huì)影響天然氣的輸送與供應(yīng)。另外，天氣也是影響天然氣需求的重要因素，去年歐洲冬天較溫和，對(duì)天然氣需求相對(duì)較少。如果今年歐洲冬天氣溫低于正常水平，即使由于工業(yè)、消費(fèi)疲軟導(dǎo)致需求下降，歐洲天然氣供應(yīng)也可能緊張。
　　投資建議。建議關(guān)注擁有LNG接收站資源的公司新奧股份、廣匯能源、九豐能源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。油氣價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。"