>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)震蕩下行，磷酸一銨價(jià)格上漲-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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11月份建議關(guān)注：1、地產(chǎn)、出口、紡服等順周期產(chǎn)業(yè)鏈低估值龍頭公司；2、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，關(guān)注自主可控、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品，尤其半導(dǎo)體制造材料與先進(jìn)封裝材料、顯示材料等；3、大型能源央企在中高油價(jià)背景下的高盈利與價(jià)值重估。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
本周（11.6-11.12）均價(jià)跟蹤的101個(gè)化工品種中，共有25個(gè)品種價(jià)格上漲，52個(gè)品種價(jià)格下跌，24個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是液氯（長(zhǎng)三角）、液氨（河北新化）、MAP(四川金河55%)、醋酸（華東）、純MDI（華東）；而周均價(jià)跌幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、重質(zhì)純堿（華東）、輕質(zhì)純堿（華東）、硫酸(浙江巨化98%)、煤焦油（山西）。
本周（11.6-11.12）國(guó)際油價(jià)震蕩下行，WTI原油收于77.2美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅4.10%；布倫特原油收于81.4美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅4.12%。宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加15萬(wàn)人，預(yù)期為18萬(wàn)，9月新增就業(yè)人數(shù)由33.6萬(wàn)人下修至29.7萬(wàn)人，就業(yè)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)與能源需求前景的擔(dān)憂。供應(yīng)端，本月俄羅斯、沙特均宣布將繼續(xù)延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)措施至今年12月底。需求端，國(guó)際能源署（IEA）最新月報(bào)將2024年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至88萬(wàn)桶/日，原因是經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟和能源效率提高（之前預(yù)測(cè)為100萬(wàn)桶/日）。IEA預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增速為230萬(wàn)桶/日。庫(kù)存方面，美國(guó)原油和餾分油庫(kù)存增加，而汽油庫(kù)存下滑。美國(guó)石油協(xié)會(huì)（API）數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當(dāng)周，原油庫(kù)存增加約1,190萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存減少約36萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存增加約98萬(wàn)桶。展望后市，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩或抑制原油需求增長(zhǎng)，然而原油供應(yīng)存在收窄可能，我們預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收?qǐng)?bào)3.03美元/mmbtu，收盤(pán)價(jià)周跌幅13.92%；TTF天然氣期貨收?qǐng)?bào)46.63歐元/兆瓦時(shí)，收盤(pán)價(jià)周跌幅2.98%。EIA天然氣報(bào)告顯示，截至10月27日當(dāng)周，美國(guó)能源署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)天然氣庫(kù)存量為37,790億立方英尺，環(huán)比增加790億立方英尺，漲幅2.14%；庫(kù)存量比去年同期高2,930立方英尺，漲幅8.4%；比五年均值高2,050億立方英尺，漲幅5.7%。歐洲市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)增加，歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，歐洲整體庫(kù)存為1,136 Twh，庫(kù)容占有率99.62%，環(huán)比上日增加0.01%。展望后市，短期來(lái)看，季節(jié)性需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)海外天然氣價(jià)格反彈，但天然氣庫(kù)存充裕，價(jià)格仍處于歷史中低位，中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（11.6-11.12）磷酸一銨價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，11月10日磷酸一銨55%粉狀市場(chǎng)均價(jià)為3,386元/噸，較11月3日上漲4.28%。供應(yīng)端，本周磷酸一銨開(kāi)工率和產(chǎn)量開(kāi)始提升。本周磷酸一銨行業(yè)開(kāi)工率為52.01%，較上周提升0.93 pct；平均日產(chǎn)2.90萬(wàn)噸，周度總產(chǎn)量為20.27萬(wàn)噸，較上周提升1.81%。部分廠家計(jì)劃于下周恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)下周磷酸一銨市場(chǎng)供應(yīng)有望繼續(xù)提升。需求端，復(fù)合肥市場(chǎng)穩(wěn)中向好。本周華北地區(qū)部分停車企業(yè)恢復(fù)開(kāi)車，東北地區(qū)隨著冬儲(chǔ)備肥推進(jìn)開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)一步增加。根據(jù)百川盈孚不完全統(tǒng)計(jì)，本周復(fù)合肥平均開(kāi)工率為37.26%，較上周提升0.71 pct。成本端，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，理論估計(jì)湖北地區(qū)55%粉銨成本在2,935元/噸左右，較上周同期上漲41元/噸。成本變化主要受到磷礦石、硫磺價(jià)格上調(diào)影響。展望后市，原料端磷礦石價(jià)格位于高位，合成氨價(jià)格穩(wěn)中探漲，硫磺價(jià)格持續(xù)上漲；需求端局部地區(qū)復(fù)合肥廠家開(kāi)工率提升，冬儲(chǔ)市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)磷酸一銨市場(chǎng)價(jià)格仍有望上漲。
本周（11.6-11.12）純堿價(jià)格回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，11月10日輕質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)為1,987元/噸，較11月3日下降19元/噸（-0.95%），較11月8日上漲25元/噸（+1.27%）；重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)為2,208元/噸，較11月3日下降11元/噸（-0.50%），較11月8日上漲14元/噸（+0.64%）。供應(yīng)端，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)純堿總產(chǎn)能為4,055萬(wàn)噸（包含長(zhǎng)期停產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能375萬(wàn)噸），裝置運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)2,955萬(wàn)噸（共19家聯(lián)堿工廠，運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)1,417萬(wàn)噸；11家氨堿工廠，運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)1,106萬(wàn)噸；以及3家天然堿工廠，產(chǎn)能共計(jì)432萬(wàn)噸）。本周河南金山、唐山三友、青海鹽湖純堿裝置仍在檢修狀態(tài)，青海發(fā)投、青海昆侖純堿裝置持續(xù)低產(chǎn)，整體純堿行業(yè)開(kāi)工率為82.67%。需求端，純堿下游需求一般，以剛需采購(gòu)為主。成本端，本周國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)成本小幅收窄，純堿廠家的綜合成本約為1,683元/噸，較上周下跌1.05%。展望后市，國(guó)內(nèi)純堿供大于求的市場(chǎng)格局或?qū)⒊掷m(xù)，純堿市場(chǎng)價(jià)格較低有望提升下游拿貨積極性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格有望小幅回升。
投資建議：
截至11月10日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為22.25倍，處在歷史（2002年至今）的32.04%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為1.87倍，處在歷史水平的10.60%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為15.05倍，處在歷史
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