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事件：芒果四平臺(tái)首次聯(lián)合舉行招商會(huì)。11月11日，湖南衛(wèi)視、芒果TV、金鷹卡通與小芒電商組成的芒果四平臺(tái)以“駟馬難追·芒果和TA的朋友們建群大會(huì)”為主題首次聯(lián)合舉行招商會(huì)，現(xiàn)場發(fā)布芒果重點(diǎn)綜藝超100檔，重點(diǎn)電視劇80部以及動(dòng)畫、紀(jì)錄片、晚會(huì)等內(nèi)容。
　　綜藝方面，涵蓋競爭力始終頭部的綜N代王牌IP，以及創(chuàng)新題材的新內(nèi)容開發(fā)。芒果TV綜N代儲(chǔ)備豐富，24年每個(gè)季度平均有2-3部頭部綜N代計(jì)劃上映。24Q1：《聲生不息·中華季》《我想和你唱2024》《大偵探9》等；Q2：《歌手2024》《乘風(fēng)2024》等；Q3：《全員加速中2024》《中餐廳8》《披荊斬棘4》《密室大逃脫6》《花兒與少年6》等；Q4：《聲生不息》《再見愛人4》等。同時(shí)，芒果將重點(diǎn)推出“藝人IP全鏈路新綜藝”，基于藝人特質(zhì)與原生關(guān)系，讓藝人成為內(nèi)容共創(chuàng)者。例如，0713成員自創(chuàng)自制的“朋綜”《快樂老友記》等。我們認(rèn)為，芒果TV的綜N代經(jīng)過多年的沉淀已形成壁壘，持續(xù)保持領(lǐng)頭羊地位。未來隨著廣告行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，頭部綜藝競爭力強(qiáng)，有望獲得更多市場份額。
　　劇集方面，有超過80部重點(diǎn)電視劇排布，題材涵蓋古裝、女性、都市、現(xiàn)實(shí)等題材。根據(jù)已發(fā)布片單，5部計(jì)劃于今年Q4上映，27部計(jì)劃于明年上映，15部暫定25年，其余待定。芒果在劇集方面，與影視公司、編劇導(dǎo)演等展開廣泛合作。芒果TV與咪咕開啟“大片聯(lián)創(chuàng)計(jì)劃”，與各大劇集公司達(dá)成合作，著力打造頭部影視項(xiàng)目。華策影視即將與芒果深度合作推出《國色芳華》《都是好時(shí)光》等大劇。此外，高群書、月關(guān)、梁振華等導(dǎo)演、作家與編劇，有多部劇集與芒果合作。我們認(rèn)為，芒果在劇集方面持續(xù)發(fā)力，今年《去有風(fēng)的地方》《我的人間煙火》《以愛為營》等劇集強(qiáng)勢出圈。未來憑借與制作公司及作家導(dǎo)演的深度合作，有望持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)劇集，進(jìn)一步提高會(huì)員用戶滲透率及用戶粘性。
　　短劇方面，芒果TV表現(xiàn)出色。2019年底，芒果TV正式發(fā)布“大芒計(jì)劃”，入局微短劇市場，并納入平臺(tái)級(jí)戰(zhàn)略發(fā)展布局。2022年，共上線微短劇項(xiàng)目107部，其中定制21部、分賬27部和版權(quán)采購等其他類型59部。主打“大芒短劇”和其廠牌下主題劇場（國風(fēng)、破謎、療愈）等內(nèi)容廠牌打造，夯實(shí)大芒短劇行業(yè)先鋒地位。此外，大芒積極開展戰(zhàn)略合作，有望協(xié)同打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成規(guī)模效應(yīng)。大芒計(jì)劃工作室與番茄小說、最小光圈影業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)文學(xué)作品與影視劇的共生互惠；與青蛙兄弟影業(yè)、亞太集納影業(yè)共同推進(jìn)經(jīng)典中國知名懸疑IP短劇化；與鑫樂影業(yè)等公司達(dá)成年度聯(lián)合投資戰(zhàn)略合作，共同扶持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容開發(fā)。根據(jù)德塔文，2023年Q3芒果TV播出21部微短劇，占市場份額的11.62%；景氣指數(shù)4.5，其中《風(fēng)月變》景氣指數(shù)1.15，位列榜首。大芒不斷升級(jí)商業(yè)變現(xiàn)模式。1）聯(lián)合大會(huì)員中心嘗試更多樣化的會(huì)員策略，促進(jìn)會(huì)員回收；2）聯(lián)合小芒電商，打造內(nèi)容+電商的商業(yè)模式，打通產(chǎn)業(yè)上線游鏈條。同時(shí)，運(yùn)用AI切條劇綜短視頻，大幅度優(yōu)化運(yùn)營效率，推動(dòng)技術(shù)革新等。我們認(rèn)為，短劇有望在目標(biāo)用戶與商業(yè)模式方面，與長劇形成互補(bǔ)；同時(shí)，短劇具有快開發(fā)屬性、靈活試錯(cuò)空間所帶來的獨(dú)特價(jià)值，有利于孵化新創(chuàng)作者、孵化新IP、落地先鋒性創(chuàng)新等。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，芒果平臺(tái)綜藝資源豐富，有望繼續(xù)維持龍頭地位，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，廣告招商有望迎來拐點(diǎn)。同時(shí)，劇集方面，通過合作各類型頭部影視公司、導(dǎo)演、編劇等，不斷擴(kuò)充劇集儲(chǔ)備。此外，短劇業(yè)務(wù)一方面與長視頻內(nèi)容形成互補(bǔ)，輻射更多目標(biāo)用戶；另一方面通過各類商業(yè)變現(xiàn)模式有望提供收入增量。我們看好公司在內(nèi)容供給與商業(yè)化變現(xiàn)的持續(xù)發(fā)展。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營業(yè)收入為146.12 /166.01/179.37億元，同比6.6%/13.6%/8.0%；歸母凈利潤21.53/26.21/29.72億元，同比18.0%/21.7%/13.4%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，核心團(tuán)隊(duì)離職風(fēng)險(xiǎn)，藝人違紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇等。