>> 華鑫證券-三安光電(600703)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q3業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧，SiC業(yè)務(wù)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
毛正,呂卓陽(yáng) |
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事件
三安光電發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.56億元，同比增加1.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比減少82.51%。其中，2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.86億元，同比增加13.43%，環(huán)比增加3.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比減少95.19%，環(huán)比扭虧為盈。
投資要點(diǎn)
▌行業(yè)緩慢復(fù)蘇，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比向上
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，部分LED芯片產(chǎn)品價(jià)格自2023Q2觸底后已開(kāi)啟緩慢回升。單季度來(lái)看，2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.86億元，同比增加13.43%，環(huán)比增加3.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比減少95.19%，環(huán)比扭虧為盈。單季度凈利潤(rùn)環(huán)比大幅扭虧主要系：（1）隨著市場(chǎng)行情的逐步好轉(zhuǎn)，公司LED芯片售價(jià)雖同比大幅下滑，但環(huán)比有一定程度回升且銷(xiāo)售量較上年同期增加；（2）公司設(shè)備稼動(dòng)率逐步恢復(fù)；（3）高端產(chǎn)品占比有所改善。費(fèi)用方面，2023Q3單季度銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%/5.9%/5.2%/1.8%，同比變動(dòng)分別為-0.2/-0.1/0.2/-0.8pct。
▌車(chē)規(guī)級(jí)SiC業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合制造平臺(tái)，公司加速擴(kuò)展車(chē)規(guī)級(jí)SiC業(yè)務(wù)，截至2023H1公司碳化硅產(chǎn)能15,000片/月，硅基氮化鎵產(chǎn)能2,000片/月；同時(shí)，公司積極研發(fā)新品，6寸碳化硅襯底已通過(guò)數(shù)家國(guó)際大客戶(hù)驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)批量出貨，未來(lái)兩年產(chǎn)能已基本鎖定，8寸襯底已實(shí)現(xiàn)小批量試制。公司碳化硅芯片產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)等可靠性要求高的領(lǐng)域。其中，碳化硅二極管累計(jì)出貨量持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，650V 20A可靠性數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)6000h，已迭代推出第四代高性能產(chǎn)品，通過(guò)車(chē)規(guī)認(rèn)證的產(chǎn)品正持續(xù)出貨。碳化硅MOSFET 1200V及1700V系列產(chǎn)品，包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω，產(chǎn)品在比導(dǎo)通電阻特性、擊穿電壓特性和閾值電壓穩(wěn)定性上的表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先；80mΩ產(chǎn)品已在光伏及車(chē)載充電機(jī)客戶(hù)端導(dǎo)入批量訂單；車(chē)規(guī)級(jí)1200V 16mΩ已在數(shù)家戰(zhàn)略客戶(hù)處進(jìn)行模塊驗(yàn)證，預(yù)計(jì)于2024年正式上車(chē)量產(chǎn)。MOSFET代工業(yè)務(wù)已與龍頭新能源汽車(chē)及配套企業(yè)展開(kāi)合作。此外，湖南三安與理想合資成立的規(guī)劃年產(chǎn)240萬(wàn)只碳化硅半橋功率模塊蘇州斯科半導(dǎo)體，與意法半導(dǎo)體在重慶共同設(shè)立合資代工公司以及全資子公司，專(zhuān)注SiC外延、芯片生產(chǎn)。公司立足SiC材料，加強(qiáng)車(chē)規(guī)級(jí)市場(chǎng)布局，有望憑借深厚的技術(shù)實(shí)力、豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)開(kāi)拓公司未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為142.01、163.11、187.69億元，EPS分別為0.06、0.23、0.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為247.0、65.6、46.3倍。考慮到公司受益LED及消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇，以及碳化硅業(yè)務(wù)有望放量，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等。
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