>> 申萬宏源-三安光電(600703)與ST合資成立SiC器件公司，業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司6月7日公告，湖南三安與意法半導體將共同設(shè)立一家專門從事碳化硅外延、芯片生產(chǎn)的合資代工公司-三安意法半導體重慶有限公司，合資公司預計投入總金額為32億美元。
投資要點：
本次合作體現(xiàn)了公司碳化硅業(yè)務(wù)在國際市場的實力。根據(jù)公告，新的SiC制造廠計劃于2025年完成階段性建設(shè)并逐步投產(chǎn)，2028年達產(chǎn)，規(guī)劃達產(chǎn)后生產(chǎn)8寸碳化硅晶圓4萬片/月。同時，三安光電將利用自有SiC襯底工藝，單獨建造和運營一個新的8英寸SiC襯底制造廠，以滿足該合資廠的襯底需求。該合資廠將采用ST的SiC專利制造工藝技術(shù)，專注于為ST生產(chǎn)SiC器件，湖南三安持股比例為51%，意法半導體持股比例為49%。
第三代化合物半導體進入收獲期。三安為國內(nèi)唯一一家真正具備量產(chǎn)能力的三代化合物代工平臺，根據(jù)年報，公司2022年底砷化鎵射頻產(chǎn)能已擴充到1.5萬片/月、湖南三安電力電子碳化硅產(chǎn)能1.2萬片/月、電力電子硅基氮化鎵產(chǎn)能2千片/月。公司電力電子業(yè)務(wù)快速推進，行業(yè)需求強勁，2022年公司集成電路業(yè)務(wù)銷售收入22.75億，同比增長48.37%，其中湖南三安實現(xiàn)銷售收入6.39億元，同比增長909.48%，湖南三安二期工程將于2023年貫通，達產(chǎn)后配套年產(chǎn)能將達到3萬片/月，銷售收入正隨著產(chǎn)能釋放實現(xiàn)。
碳化硅各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)順利推進。根據(jù)年報披露，1）襯底：已通過幾家國際大客戶驗證，其中一家實現(xiàn)批量出貨，且2023年、2024年供應(yīng)已基本鎖定；2）碳化硅芯片：應(yīng)用于光伏、儲能、新能源汽車等可靠性要求高的領(lǐng)域，主要客戶包括威邁斯、英博爾、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪、固德威、上能、首航、德業(yè)、禾邁、禾望、艾羅、臺達、維諦、偉創(chuàng)力、比特、長城、歐陸通、科華、英威騰、格力、美的、視源、斯達、士蘭微、英飛特、英飛源等；3）碳化硅二極管：累計出貨量超一億顆領(lǐng)跑行業(yè)，產(chǎn)品持續(xù)迭代，已推出第四代高性能產(chǎn)品，且有7款通過車規(guī)認證并開始逐步出貨；4）碳化硅MOSFET：推出1200V系列產(chǎn)品，其中80mΩ/20mΩ產(chǎn)品已在光伏客戶端導入批量訂單，在車載充電機客戶端處于驗證導入階段；車規(guī)級1200V 16mΩ MOSFET芯片已在戰(zhàn)略客戶處進行模塊驗證，預計于2024年正式上車量產(chǎn)。5）碳化硅MOSFET代工業(yè)務(wù)：已與龍頭新能源汽車及配套企業(yè)展開合作，與某知名車企簽署芯片戰(zhàn)略采購意向協(xié)議總金額達38億元應(yīng)用于新能源車主驅(qū)，另一重要客戶訂單金額19億元（不含稅），截至2022年底已簽署的碳化硅MOSFET長期采購協(xié)議總金額超70億元，另有幾家新能源汽車客戶的合作意向在跟進。
調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級。我們預計公司2023-2024年歸母凈利潤為15.54/21.7億元（原預測31.22/41.66億），并新增2025年預測28.05億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為65/47/36X，根據(jù)萬得一致預期碳化硅行業(yè)可比公司天岳先進2023E的PS約29X，三安對應(yīng)2023E的PS為6.5X，我們預測其中集成電路業(yè)務(wù)2023年超30億，PBBand來看，目前公司PB（TTM）2.65X處于近三年歷史絕對底部區(qū)域，維持“買入”評級。
風險提示：客戶訂單不及預期；行業(yè)景氣度不及預期；供應(yīng)鏈風險。
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