>> 財通證券-三安光電(600703)斬獲38億SiC采購意向協(xié)議，彰顯公司產(chǎn)品力-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布《戰(zhàn)略采購意向協(xié)議》公告，全資子公司湖南三安與一家主要從事新能源汽車業(yè)務(wù)公司的需方簽署戰(zhàn)略采購意向協(xié)議，承諾自2024-27年確保向湖南三安每年采購碳化硅芯片，超出部分由雙方協(xié)商確定。該碳化硅芯片訂單的協(xié)議金額基于2022年市場價格感知（包含2023年產(chǎn)生的研發(fā)業(yè)務(wù)需求）到2027年預(yù)估該金額總數(shù)為人民幣38億元（含稅）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，碳化硅業(yè)務(wù)放量增長。由于疫情反復(fù)、下游需求萎縮，傳統(tǒng)LED領(lǐng)域產(chǎn)品銷售較弱，高端LED領(lǐng)域占比持續(xù)提升；砷化鎵射頻、濾波器業(yè)務(wù)受到一定程度影響；而電力電子業(yè)務(wù)快速推進，行業(yè)需求強勁。公司前三季度實現(xiàn)營收100.12億元，同比+5.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.87億元，同比-23.27%，毛利率18.96%，同比-3.99pcts，凈利率9.86%，同比-3.64pcts。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)能產(chǎn)線相繼投產(chǎn)。公司對標(biāo)Wolfspeed，已形成長晶、襯底、外延、芯片制備、封裝的SiC全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備較強的一體化優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。有利于在技術(shù)路線不確定的情況下把握各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)流程，以獲得良率的提升優(yōu)勢。如，湖南三安半導(dǎo)體項目總投資160億元，分兩期建設(shè)涵蓋長晶、襯底、外延、芯片制備到封裝的全產(chǎn)業(yè)鏈，達(dá)產(chǎn)后配套產(chǎn)能約36萬片/年。公司在2022年中報披露，砷化鎵射頻產(chǎn)能已擴充到12,000片/月、光技術(shù)產(chǎn)能2,000片/月、湖南三安電力電子碳化硅產(chǎn)能6,000片/月、電力電子硅基氮化鎵產(chǎn)能1,000片/月。產(chǎn)能逐步釋放，交付能力持續(xù)提升。
與下游客戶合作彰顯產(chǎn)品能力。由湖南三安半導(dǎo)體與理想汽車共同出資打造的理想汽車功率半導(dǎo)體研發(fā)及生產(chǎn)基地，在今年8月24日正式啟動建設(shè)。預(yù)計2022年內(nèi)竣工后進入設(shè)備安裝和調(diào)試階段，2023年上半年啟動樣品試制，2024年正式投產(chǎn)后預(yù)計產(chǎn)能將逐步提升并最終達(dá)到240萬只車用碳化硅半橋功率模塊的年產(chǎn)能。產(chǎn)品方面，9月2日，湖南三安發(fā)布了1200V碳化硅MOSFET系列新品，新品包含1200V 80mΩ/20mΩ/16mΩ，均來自湖南三安自主可靠的6英寸全鏈整合平臺。這是公司從二極管到MOS的重大突破，發(fā)布的碳化硅MOSFET系列旨在2023年實現(xiàn)整車和新能源汽車零部件的全面突破，也為此次大單打下較為堅實的基礎(chǔ)。
投資建議：公司SiC業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)具備較高競爭力，有望持續(xù)受益于車企SiC項目陸續(xù)上車而放量，估值與業(yè)績雙升。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也有望隨行業(yè)需求回暖而修復(fù)。部分董事管理層增持彰顯對公司長期投資的信心。我們預(yù)計公司2022-24年實現(xiàn)營業(yè)收入135.77/166.44/214.13億元，歸母凈利潤13.36/20.33/29.09億元，對應(yīng)PE分別為69.08/45.39/31.72倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入進展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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