>> 華鑫證券-三安光電(600703)公司三季報點(diǎn)評報告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓，看好SiC業(yè)務(wù)高速增長-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
毛正 |
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三安光電發(fā)布2022年三季度報告：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.12億元，同比增加5.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.87億元，同比減少23.27%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比減少81.61%。
投資要點(diǎn)
▌消費(fèi)市場需求萎縮，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓
2022年以來，疫情反復(fù)、消費(fèi)市場需求萎縮，公司傳統(tǒng)LED領(lǐng)域產(chǎn)品銷售較弱，公司整體業(yè)績承壓。單季度來看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收32.50億元，同比減少4.90%，環(huán)比減少11.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比減少86.36%，環(huán)比減少89.08%。盈利能力方面，Q3單季度毛利15.14%，環(huán)比-4.70pct，前三季度毛利率18.96%，環(huán)比-1.84pct，凈利率9.86%，環(huán)比-3.92pct，系公司部分新建項(xiàng)目尚處于盈利能力提升期等多重因素影響致凈利潤減少。費(fèi)用方面，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.18%、9.61%、2.45%，財務(wù)費(fèi)用有所增加，系公司整體運(yùn)營資金需求增加,借款金額隨之增加。研發(fā)費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用3.96億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.95%，同比增長18.97%，研發(fā)費(fèi)用及占比逐步提升，主要系公司加大集成電路及Mini/MicroLED芯片、紅外/紫外LED等細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)投入所致。
▌傳統(tǒng)LED短期承壓，高端LED逆勢上漲
公司系國內(nèi)規(guī)模首位、品質(zhì)領(lǐng)先的全色系超高亮度LED外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2020年中國LED芯片競爭格局中（按銷售總收入計(jì)算），三安光電占比37.66%，位居首位。受外部環(huán)境影響，公司上半年傳統(tǒng)LED業(yè)務(wù)不及預(yù)期，但Mini/Micro LED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED高端領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模及占比持續(xù)提升，銷售收入較上年同期增長84.80%。
細(xì)分來看，Mini LED的應(yīng)用獲得國際龍頭客戶持續(xù)推進(jìn)，銷售規(guī)模逐月爬坡，國內(nèi)客戶在電視、筆記本Mini LED背光解決方案已進(jìn)入小批量產(chǎn)；紫外以其卓越的殺菌能力正在快速推進(jìn)商業(yè)化；植物照明大功率高階產(chǎn)品國內(nèi)需求穩(wěn)定，并獲得國際客戶的青睞；未來泉州三安和湖北三安產(chǎn)能將不斷釋放。LED行業(yè)尤其是Mini LED等高端應(yīng)用市場滲透率仍在不斷提升，中長期來看技術(shù)進(jìn)步空間和市場空間仍較大，隨著行業(yè)落后產(chǎn)能逐步出清,公司對下游市場進(jìn)一步開拓，再加上公司實(shí)施控本增效，進(jìn)一步完善上下游供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)機(jī)制，公司在高端LED應(yīng)用市場的規(guī)模和份額有望進(jìn)一步提升。
▌集成電路產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，SiC車規(guī)級業(yè)務(wù)加速推進(jìn)公司從事的射頻前端、電力電子、光技術(shù)化合物半導(dǎo)體集成
電路業(yè)務(wù)，營收規(guī)模正隨著產(chǎn)能爬坡不斷壯大。公司半年報顯示，砷化鎵射頻產(chǎn)能已擴(kuò)充到12,000片/月、光技術(shù)產(chǎn)能2,000片/月、湖南三安電力電子碳化硅產(chǎn)能6,000片/月、電力電子硅基氮化鎵產(chǎn)能1,000片/月。
SiC車規(guī)級業(yè)務(wù)正在加速推進(jìn)中，2022年8月，湖南三安與理想汽車合資打造碳化硅功率半導(dǎo)體研發(fā)和生產(chǎn)基地在江蘇
蘇州啟動建設(shè)；9月，湖南三安發(fā)布了最新的1200V碳化硅MOSFET系列，包含1200V 80mΩ/20 mΩ/16mΩ，旨在2023年實(shí)現(xiàn)整車和新能源汽車零部件的全面突破；11月，湖南三
安與需求方（主要從事新能源汽車業(yè)務(wù)的公司）簽署《戰(zhàn)略采購意向協(xié)議》，需求方將自2024年至2027年向湖南三安每年采購碳化硅芯片，預(yù)估金額總數(shù)為人民幣38億元（含
稅），將應(yīng)用于新能源車主驅(qū)。我們認(rèn)為，集成電路是國內(nèi)大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)替代強(qiáng)烈，隨著下游需求的增長及公
司客戶的開拓，加之新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速成長，公司集成電路業(yè)務(wù)市場規(guī)模與市場占有率有望進(jìn)一步提升。
▌盈利預(yù)測預(yù)測公司2022-2024年收入分別為136.15、156.35、185.31億元，EPS分別為0.26、0.36、0.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為78、56、49倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
主要原材料價格波動的風(fēng)險、主要產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險、業(yè)景氣度下行風(fēng)險、產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境調(diào)控風(fēng)險、公共衛(wèi)生事件風(fēng)險等。
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