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公司Q3短期業(yè)績承壓。根據(jù)公司2023年三季度報(bào)告，23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入15.6億元，同比減少6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比減少15.3%。23Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入4.6億元，同比減少15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-772.9萬元。根據(jù)財(cái)報(bào)，23Q1-3公司營收減少主要系坯布業(yè)務(wù)營收減少0.4億元、運(yùn)動裝外貿(mào)等業(yè)務(wù)營收減少0.9億元，而利潤同比減少主要系公司持有的無錫紅土紅路創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投項(xiàng)目收益同比減少0.2億元。
　　Q3單季度主營服裝業(yè)務(wù)承壓，毛利率持續(xù)改善。23Q3單季度公司服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.8億元，同減20.1%，毛利率同比提升4.9pct至37.9%。其中，23Q3單季度紅豆男裝實(shí)現(xiàn)營收2.6億元，同減10.0%，毛利率同比提升1.1pct至43.0%；貼牌加工服裝實(shí)現(xiàn)營收1.2億元，同減36.0%。分渠道來看，23Q3單季度線上渠道實(shí)現(xiàn)營收1.0億元，同減8.9%；線下渠道實(shí)現(xiàn)營收2.8億元，同減23.6%，線上占比進(jìn)一步提升。此外，23Q3單季度公司期間費(fèi)用率同比提升4.2pct，我們認(rèn)為主要系股權(quán)激勵費(fèi)用、直營門店增加后員工薪酬以及折舊攤銷費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比提升2.0/1.8pct所致。
　　男裝品牌高端化升級可期。公司明確“經(jīng)典舒適男裝”新定位，品牌勢能不斷提升：產(chǎn)品端加大自主研發(fā)，打造具有差異化競爭優(yōu)勢的舒適男裝產(chǎn)品，加大對0感舒適襯衫品類的投入；營銷端打造明星達(dá)人傳播矩陣，以互動式傳播助力品效增長；渠道端優(yōu)化全渠道運(yùn)營，根據(jù)財(cái)報(bào)，公司指引23H2凈開200家門店，品牌高端化升級進(jìn)程有望提速。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.03/0.04/0.05元/股。參考DCF估值，公司合理價值為3.85元/股，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料漲價、終端需求低迷、供應(yīng)鏈升級不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。