>> 東北證券-江波龍(301308)存儲產品深耕多年，橫縱向延伸打造一體化優(yōu)勢-231112
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 3196KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
李玖,武芃睿 |
| 下載權限： |
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存儲產品深耕多年，產品應用廣泛。公司主要聚焦于存儲產品和應用，擁有嵌入式存儲、固態(tài)硬盤（SSD）、移動存儲及內存條四大類產品線，運營品牌包括行業(yè)類存儲品牌FORESEE和消費類存儲品牌Lexar（雷克沙）。公司目前擁有固件算法開發(fā)、存儲芯片測試、集成封裝設計、存儲芯片設計等核心競爭力，能夠提供消費級、車規(guī)級、工規(guī)級存儲器以及行業(yè)存儲軟硬件應用解決方案，產品廣泛應用于消費電子、工業(yè)、通信、汽車、安防、監(jiān)控等市場。
需求：存儲市場進入筑底期，有望迎來改善。全球存儲芯片市場規(guī)模隨半導體行業(yè)景氣度同步波動，且振幅較大。2022年存儲市場容量增速放緩，有望迎來改善。2022年全球宏觀經濟環(huán)境惡化，全球部分地區(qū)性因素影響下，大部分市場需求銳減，存儲芯片需求受到抑制。根據CFM閃存市場預測，2022年NANDFlash市場容量規(guī)模增長6%達到610 BGB，DRAM市場容量規(guī)模增長4%達到194 BGB，增速處于歷史低位，預計2023年NAND和DRAM市場規(guī)模將回到20%和10%增速。
供給：海外廠商寡頭壟斷，國內廠商逐步突破。國外存儲芯片廠商憑借先發(fā)優(yōu)勢和在終端市場的品牌優(yōu)勢，占據大部分市場份額。我國存儲芯片行業(yè)起步較晚，本土存儲芯片廠商處于投產初期，技術基礎較為薄弱。近年來，國內廠商奮力追趕，在部分領域實現突破，逐步縮小與國外原廠的差距。
受益于國產存儲器自主可控進程，車規(guī)級、工控級存儲器未來可期。1）通過收購力成蘇州70%股權，公司獲得力成蘇州先進的封裝測試產能，完整布局封裝測試，增強產業(yè)鏈一體化整合能力。2）存儲器是信創(chuàng)產業(yè)的重要一環(huán)，江波龍在國產存儲器產品中處于領先地位，有望充分受益于國產存儲市場成長紅利。3）在車規(guī)工控級應用中，公司自研存儲芯片出貨量快速增長，目前已通過Tier1深度合作，產品廣泛應用于小鵬、比亞迪、上汽、廣汽、一汽、長安、奇瑞等主流汽車品牌。憑借可靠的產品性能，公司有望充分受益于車規(guī)級和工控級存儲芯片市場規(guī)模增長。
盈利預測與評級：預計公司2023-2025年營收分別為92.97、119.95、143.57億元，歸母凈利潤分別為-6.69、3.58、6.30億元。公司收購力成蘇州延伸產業(yè)鏈，拓展車規(guī)級和工控級產品系列，我們看好公司未來發(fā)展，給予“增持”評級。
風險提示：下游市場需求、新產品研發(fā)進度、產品競爭力不及預期
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