>> 首創(chuàng)證券-三美股份(603379)公司簡評報告：主營產(chǎn)品量價齊跌短期承壓，HFCs配額方案落地未來有望長期改善-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2023三季報，2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.09億元，同比-30.76%，歸母凈利潤2.38億元，同比-4.45%。2023年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.72億元，同比-27.23%，環(huán)比-8.92%，歸母凈利潤1.08億元，同比-7.97%，環(huán)比-1.27%。
2023年1-9月主營產(chǎn)品量價齊跌，短期承壓。23年1-9月，公司氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫業(yè)務板塊產(chǎn)品外銷量分別為97424.75、6189.31、55569.45噸，同比-12.45%、-54.95%、-6.78%，外售均價分別為20696.38、22024.14、7289.15元/噸，同比-21.13%、+22.88%、-9.75%，營收分別為20.16、1.36、4.05億元，同比-30.95%、-44.64%、-15.86%。氟制冷劑外銷量受2022年HFCs配額爭奪戰(zhàn)末期，行業(yè)庫存較高影響，同比有所下滑，均價主要受產(chǎn)品R142b價格大幅下跌拖累，隨著PVDF及其配套原材料的產(chǎn)能釋放，價格大幅下跌拖累，氟制冷劑板塊產(chǎn)品整體均價有所下滑。氟發(fā)泡劑板塊受R141b配額削減影響，外銷量下滑，但由于供給收縮，價格同比上漲。
2023年Q3為制冷劑傳統(tǒng)淡季，銷量小幅下滑。2023年Q3，公司含氟制冷劑板塊產(chǎn)品外銷量為34948.97噸，環(huán)比-1.67%，均價為19354.93元/噸，環(huán)比-8.06%，營收為6.76億元，環(huán)比-9.59%，由于三季度為制冷劑傳統(tǒng)淡季，制冷劑價格和銷量環(huán)比小幅下滑。
配額方案落地，有望帶動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2023年11月6日，生態(tài)環(huán)境部正式印發(fā)了《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，隨著HFCs配額方案的落地，未來HFCs供給側受到政策約束并逐步削減，公司作為制冷劑業(yè)績彈性較大標的，未來將充分受益于HFCs配額政策帶來的長景氣周期，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.16/5.29/8.72億元，EPS分別為0.52/0.87/1.43元，對應PE分別為55/33/20倍，考慮公司作為制冷劑行業(yè)龍頭，將充分受益制冷劑行業(yè)的景氣修復，同時公司積極布局含氟新材料領域，未來成長空間較大，維持“買入”評級。
風險提示：上游原材料價格大漲；配額政策變化風險；下游需求不及預期；新建項目投產(chǎn)進度不及預期。
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