>> 國信證券-三美股份(603379)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，穩(wěn)步推進(jìn)氟聚合物項(xiàng)目建設(shè)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 975KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,張瑋航 |
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生產(chǎn)經(jīng)營整體穩(wěn)健，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。公司公布《2023年第三季度報告》：2023年前三季度，受主要產(chǎn)品氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量同比下降；氟制冷劑、氟化氫產(chǎn)品價格同比下降等影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.09億元（同比-30.76%）；歸母凈利潤2.38億元（同比-48.45%）。其中，2023單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收8.73億元（同比-27.23%）；歸母凈利潤1.08億元（同比-7.97%）；歸母扣非凈利潤4440萬元（同比-62.05%）。2023Q3單季度公司利息收入為1.08億元，環(huán)比2023Q2單季度增長約0.71億元；2023Q3單季度公司資金占用費(fèi)為8395.35萬元。近三年來，公司整體實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)有序的生產(chǎn)經(jīng)營；進(jìn)一步鞏固了制冷劑行業(yè)地位，并持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。此外，公司實(shí)際控制人近期提議擬通過股份回購，在未來適宜時機(jī)用于股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃。
氟發(fā)泡劑價格同比上漲23%，三代制冷劑行業(yè)景氣度回暖中。2023年前三季度原材料采購均價較同期顯著下滑，其中硫酸、四氯乙烯、氯仿、二氯甲烷、三氯乙烯分別-64.42%、-48.56%、-45.21%、-37.08%、-36.65%。在原材料的弱支撐下公司部分主營產(chǎn)品價格也有所下調(diào)：2023年前三季度，氟制冷劑、氟化氫均價分別為21,447、7,446元/噸，分別同比-22.30%、-9.78%。發(fā)泡劑方面，受2023年度氟發(fā)泡劑配額加速削減等的影響，國內(nèi)廠家貨源相對緊張，下游需求也相對穩(wěn)定，價格同比上漲22.88%。制冷劑方面，三代制冷劑已逐步復(fù)蘇，行業(yè)景氣度持續(xù)提升中。
向氟制冷劑、氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局。近年來，公司積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。目前，公司已布局的項(xiàng)目有：年產(chǎn)3000噸（一期為500噸）LiFSI、5000噸FEP及5000噸PVDF、6000噸六氟磷酸鋰及100噸高純五氟化磷（PF5）、1200噸R116、2萬噸高純電子級氫氟酸等項(xiàng)目。
風(fēng)險提示：氟化工需求疲弱；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下滑等。
投資建議：維持“買入”評級。氟化工景氣度即將從底部逐步復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別3.25/4.81/5.87億元，同比增速-33.1%/47.8%/22.1%；攤薄EPS=0.53/0.79/0.96元，對應(yīng)當(dāng)前股價對應(yīng)PE=51.5/34.9/28.6X。
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