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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.36億元，同比-32.41%，歸母凈利潤1.3億元，同比-62.3%，23年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.59億元，同比-30.95%，環(huán)比+23.28%，歸母凈利潤1.1億元，同比-27.34%，環(huán)比+449.41%。
　　23年H1氟制冷劑量價(jià)齊跌，公司業(yè)績短期承壓。23年H1，公司氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品外銷量分別為62475.78、4482.96、34688.21噸，同比-13.8%、-47.43%、-9.73%，外售均價(jià)分別為21446.78、22778.39、7445.97元/噸，同比-22.3%、+26.5%、-9.78%，營收分別為13.4、1.02、2.58億元，同比-33.02%、-33.49%、-18.56%。公司氟制冷劑外銷量主要受22年底HFCs配額爭奪戰(zhàn)末期，行業(yè)庫存較高影響，同比有所下滑，均價(jià)主要受產(chǎn)品R142b作為PVDF配套原材料，行業(yè)新增配套產(chǎn)能釋放，價(jià)格大幅下跌所拖累，氟制冷劑板塊產(chǎn)品均價(jià)有所下滑。氟發(fā)泡劑板塊受R141b配額削減影響，外銷量下滑，但由于供給收縮，價(jià)格同比上漲。
　　受益于HFCs價(jià)差如期修復(fù)。23年Q2環(huán)比改善顯著。23年Q2，公司含氟制冷劑板塊產(chǎn)品外銷量為35541.22噸，環(huán)比+31.95%，均價(jià)為21051.85元/噸，環(huán)比-4.17%，營收為7.48億元，環(huán)比+26.45%，環(huán)比改善顯著。公司23年Q1處在逐步消化22年庫存階段，開工率較低，23年Q2隨著庫存的逐漸去化以及HFCs的價(jià)差修復(fù)，疊加厄爾尼諾高溫氣候刺激下游需求顯著增長，23年Q2業(yè)績環(huán)比改善顯著。
　　靜待配額落地，行業(yè)長期向上景氣周期開啟。我們認(rèn)為，進(jìn)入23年Q2，HFCs外銷量顯著提升，HFCs的價(jià)差修復(fù)也已兌現(xiàn)，行業(yè)或已進(jìn)入趨勢性上行拐點(diǎn)，未來隨著24年HFCs配額政策的落地，行業(yè)供需格局改善，HFCs有望開啟長期上行的景氣周期。公司作為制冷劑業(yè)績彈性較大標(biāo)的，將顯著受益于行業(yè)競爭格局改善。
　　加大資本開支，深化新材料布局。23年6月，公司發(fā)布公告，擬投資10.72億元在福建清流縣建設(shè)5萬噸/年六氟磷酸鋰、1.2萬噸/年六氟磷酸鈉及40萬噸/年硫磺制酸項(xiàng)目，現(xiàn)有在建6000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目，隨著鋰電電解質(zhì)在建項(xiàng)目規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，未來規(guī)模效應(yīng)有望凸顯，進(jìn)一步為公司增厚業(yè)績。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.93/7.17/10.22億元，EPS分別為0.81/1.17/1.68元，對應(yīng)PE分別為38/26/18倍，考慮公司作為國內(nèi)制冷劑行業(yè)龍頭，將充分受益于制冷劑行業(yè)的景氣修復(fù)，同時(shí)公司積極布局含氟新材料領(lǐng)域，未來成長空間較大，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格大漲；配額政策變化風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。