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 2023Q2利潤同比-33.5%~+0.7%，業(yè)績(jī)修復(fù)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20-1.72億元，同比-65%~-50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.11-1.59億元，同比-65%~-50%。其中，Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00-1.52億元，同比-33.5%~+0.7%，環(huán)比+402.9~+661.2%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為11.02、17.74、19.69億元，EPS分別為1.80、2.91、3.23元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.9、9.2、8.3倍。我們認(rèn)為，公司利潤低點(diǎn)已過，盈利能力將隨行業(yè)趨勢(shì)性上行回暖，公司業(yè)績(jī)重回高增長可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 HFCs制冷劑價(jià)差大幅改善，行業(yè)有望進(jìn)入趨勢(shì)性上行階段
　　自2022年底配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)結(jié)束以來，R32、R134a價(jià)差全面轉(zhuǎn)正并持續(xù)上行，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年第二季度，R22、R32、R125、R134a均價(jià)（含稅）分別為19,716、14,581、24,831、23,602元/噸，分別同比+17%、+8%、-31%、+18%，分別環(huán)比+4%、+3%、-7%、-1%；價(jià)差（含稅）分別為10,852、2,194、8,784、5,327元/噸，分別同比+167%、價(jià)差轉(zhuǎn)正（增長4,941元/噸）、-23%、價(jià)差轉(zhuǎn)正（增長7,439元/噸），分別環(huán)比+13%、+41%、+4%、+16%。制冷劑價(jià)差改善幅度大于價(jià)格改善幅度系原材料價(jià)格大幅下滑所至，由于公司氯化物相關(guān)原料全部外購，且高價(jià)原材料庫存主要在Q1消化切開工逐漸回復(fù)，公司Q2利潤大幅改善。所以雖然R142b價(jià)格從2022Q1均價(jià)19.25萬元/噸大幅下滑至2023Q2均價(jià)2萬元/噸，公司季度業(yè)績(jī)壓力一度較大，但HFCs制冷劑價(jià)差的如期修復(fù)使公司季度利潤觸底回升。我們認(rèn)為，制冷劑整體價(jià)格，尤其價(jià)差相比過去三年改善明顯，行業(yè)或已進(jìn)入趨勢(shì)性上行階段，公司業(yè)績(jī)有望重歸增長。
　　擬投10.72億元建設(shè)6.2萬噸/年電解質(zhì)及其配套工程項(xiàng)目
　　據(jù)公司公告，公司全資子公司福建東瑩擬投資約10.72億元人民幣建設(shè)“6.2萬噸/年電解質(zhì)及其配套工程項(xiàng)目”，項(xiàng)目?jī)?nèi)容包括5萬噸/年六氟磷酸鋰、1.2萬噸/年六氟磷酸鈉及40萬噸/年硫磺制酸項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為2年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)不振，產(chǎn)能利用率不足