>> 東北證券-三美股份(603379)2022年年報&2023年一季報點評：業(yè)績短期承壓，邊際需求改善期待觸底反彈-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
史博文 |
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事件：公司近期發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.71億元，YoY+17.84%；歸母凈利潤4.86億元，YoY-9.44%；毛利率16.07%，同比降低7.11pct。
點評：原材料成本上升及部分產品價格大幅下降，盈利能力階段性承壓。
2022年公司營收端實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但主要產品HFCs制冷劑的上游原材料短缺價格上漲，利潤增長受限；HFC-32、HFC-134a產品成本倒掛。而HCFC-142b產品因行業(yè)產能釋放價格大幅下跌,壓縮利潤空間。單季度來看，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，YoY-34.12%；歸母凈利潤0.20億元，YoY-89.65%；毛利率10.14%，同比降低14.65pct；行業(yè)供需格局短期仍未改善壓制公司業(yè)績。費用端，公司2022年銷售費用0.65億元，YoY+5.15%；管理費用1.66億元，YoY+30.90%，主要系股份支付及薪酬上漲影響；研發(fā)費用0.38億元，YoY+42.82%，研發(fā)項目投入穩(wěn)健增長。
氟制冷劑品類齊全，HCFC-141b發(fā)泡劑生產配額全球比例50%以上，市場優(yōu)勢明顯。公司作為專業(yè)的氟制冷劑制造商，產品涵蓋HCFCs類制冷劑、HFCs類制冷劑及混配制冷劑等，品類豐富可滿足客戶多樣化需求，具備較強的一站式服務能力。公司HFCs制冷劑和AHF產能位居行業(yè)前列，HCFC-22、HCFC-142b、HCFC-141b生產配額占全國比例分別為5.25%、18.24%、68.92%，且先后參與工業(yè)無水氟化氫、工業(yè)氫氟酸等7個國標制定，市場競爭優(yōu)勢顯著。
進入產業(yè)旺季，下游需求有望逐步改善。公司氟制冷劑主要應用于家庭和工業(yè)空調系統(tǒng)及冰箱、汽車等設備制冷系統(tǒng)。根據奧維云網數(shù)據，隨著經濟復蘇地產改善，疊加五一后空調旺季，我國空調需求有望快速增長，且?guī)齑嫣幱跉v史地位，企業(yè)及渠道補庫意愿較強，3月排產內銷同比增18.5%。制冷劑供需格局將逐步改善，公司業(yè)績有望觸底反彈。
盈利預測：三美股份是國內領先的氟化工廠商，看好公司收益于下游需求及行業(yè)供需格局改善，實現(xiàn)業(yè)績觸底反彈。預計公司2023-2025年營業(yè)收入49.79/60.95/69.44億元，歸母凈利潤6.45/9.69/11.33億元，對應EPS 1.06/1.59/1.86元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)周期性波動、環(huán)保監(jiān)管風險、新品替代風險
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