>> 開源證券-三美股份(603379)公司信息更新報告：Q1業(yè)績觸底，制冷劑盈利有望趨勢性上行-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰 |
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2022營業(yè)收入同比增長17.84%，業(yè)績或已觸底，維持“買入”評級
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入47.71億元，同比+17.84%；歸母凈利潤4.86億元，同比-9.44%。公司2023Q1實現(xiàn)營收7.78億元，同比-34.12%；歸母凈利潤1,997.22萬元，同比-89.65%。受R142b價格大幅下滑影響，業(yè)績不及預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)測不變，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為11.02、17.74、19.85億元，EPS分別為1.80、2.91、3.25元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.9、11.7、10.5倍。我們認(rèn)為，公司2023Q1利潤觸底，盈利能力將隨行業(yè)趨勢性上行回暖，公司業(yè)績增長可期，維持“買入”評級。
HFCs產(chǎn)能利用率水平較高，行業(yè)有望進(jìn)入趨勢性上行階段
公司2022年度氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量分別為14.08、1.87、8.05萬噸，分別同比+9.80%、+20.16%、+4.06%；均價分別為25,794、18,050、8,140元/噸，分別同比+9.58%、+10.22%、+7.16%。其中HFCs制冷劑方面，公司分別擁有R32、R134a、R125、R143a產(chǎn)能4、6.5、5.2、1萬噸，2022年產(chǎn)能利用率分別為79.12%、75.37%、67.01%、82.56%，保持較高水平。2023Q1氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量分別為2.69、0.24、1.49萬噸，分別同比-0.06%、-47.52%、-21.00%；均價分別為21,968、22,408、7,750元/噸，分別同比-28.55%、+28.89%、-7.88%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止4月21日，R32、R134a、R125、R22價格（含稅）分別為1.5、2.43、2.55、2萬元/噸，價差分別為2,122、5,559、8,197、10,721元/噸，制冷劑整體價格，尤其價差相比過去三年改善明顯，行業(yè)或已進(jìn)入趨勢性上行階段，公司業(yè)績有望隨著制冷劑價差不斷改善迎來觸底回升。
穩(wěn)步推進(jìn)重點(diǎn)項目建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展
目前公司正積極推進(jìn)浙江三美5,000t/a FEP、5,000t/a PVDF、9萬噸AHF技改項目，福建東瑩6,000t/a LiPF6、100噸PF5、AHF擴(kuò)建項目，盛美鋰電一起500t/aLiFSI項目。公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，有望打開業(yè)務(wù)邊界，走向長期成長。
風(fēng)險提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，終端消費(fèi)不振，產(chǎn)能利用率不足。
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