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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告，二季度業(yè)績略超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.20~1.72億元，同比下降50%~65，扣非后歸母凈利潤為1.11~1.59億元，同比下降50%-65%，其中2Q23年單季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.00-1.52億，環(huán)比大幅上行403%-661%，同比漲跌-33.5%-0.7%，二季度業(yè)績略超預(yù)期。2Q23年單季度歸母凈利潤環(huán)比大漲的主要原因?yàn)椋?、氟制冷劑銷量和價(jià)差環(huán)比上行；2、匯率波動帶來的匯兌收益。1H23年凈利潤同比下滑的主要原因?yàn)椋?、142b價(jià)格和盈利同比大幅下跌；2、高價(jià)原料導(dǎo)致的庫存損失；3、氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量同比下滑，主要是1Q23年下滑較多。
　　受旺季需求帶動，2Q23年公司氟制冷劑價(jià)差和銷量環(huán)比提升，同時(shí)受匯率波動影響，2Q23年匯兌收益有所增加，但受PVDF價(jià)格同環(huán)比下跌影響，原料142b價(jià)格和盈利同環(huán)比大幅下跌。2Q23年以來制冷劑主要下游空調(diào)逐步進(jìn)入新裝需求旺季，空調(diào)廠家采購熱情走高，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計(jì)2023年1-6月國內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量同比上升14.2%至9734.4萬臺，混配市場需求也穩(wěn)步回升，同時(shí)原料甲烷氯化物價(jià)格持續(xù)下行，制冷劑價(jià)格雖然并無上漲，但價(jià)差持續(xù)回升，庫存也在不斷消化中。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)，2Q23年三代制冷劑R32、R134a、R125價(jià)格環(huán)比分別漲跌1%、-3%、-6%，同比分別漲跌6%、11%、-33%至14115、22238、23788元/噸，原料氫氟酸、二氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯價(jià)格環(huán)比分別下跌1%、3%、14%、22%，同比分別下跌13%、41%、30%、53%至9450、2503、6046、4799元/噸，根據(jù)我們的測算2Q2023主流三代制冷劑R32、R134a、R125價(jià)差環(huán)比1Q23分別上漲27%、17%、19%至1395、4663、6717元/噸，價(jià)差已企穩(wěn)向上。隨著各企業(yè)新增PVDF及配套原料142b產(chǎn)能釋放，142b的價(jià)格從1Q22年高點(diǎn)以來持續(xù)下跌，盈利持續(xù)大幅下滑，根據(jù)百川的數(shù)據(jù)，2Q23年142b均價(jià)同比環(huán)比分別大跌88%、32%至2萬元/噸。
　　靜待配額政策落地，氟化工景氣有望開啟長周期反轉(zhuǎn)，價(jià)格價(jià)差將開啟上漲模式，公司三代制冷劑漲價(jià)彈性大。進(jìn)入3Q2023年，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新的發(fā)布，7月家用空調(diào)排產(chǎn)1613萬臺，較去年同期實(shí)際上漲29.4%，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，全球氣候面臨挑戰(zhàn)，高溫天氣頻發(fā)將帶來維修市場的需求增量。經(jīng)過1H2023年的消化，目前制冷劑庫存已回歸正常水平。三代制冷劑配額爭奪戰(zhàn)已結(jié)束，公司是國內(nèi)三代制冷劑市占率第二。截止2023年7月14日，根據(jù)百川資訊的報(bào)價(jià)，R32、R125、R134a、氫氟酸的價(jià)格分別為13000、21000、20500、9050元/噸，近幾年三者的歷史最高價(jià)格分別為32000、84000、50000、15033元/噸。
　　公司未來將延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局下游高端氟化學(xué)品，打開新的成長空間。公司正在積極推進(jìn)福建東瑩6000噸六氟磷酸鋰及100噸高純五氟化磷（PF5）項(xiàng)目、無水氫氟酸擴(kuò)建項(xiàng)目、盛美鋰電第一期500噸LiFSI項(xiàng)目以及浙江三美的5000噸FEP和5000噸PVDF項(xiàng)目，同時(shí)開發(fā)電子級氫氟酸等高純含氟化學(xué)品，培育新的利潤增長點(diǎn)。公司同時(shí)公告投資10.72億元建設(shè)6.2萬噸/年電解質(zhì)及其配套工程項(xiàng)目，包括5萬噸六氟磷酸鋰、1.2萬噸六氟磷酸鈉及40萬噸硫磺制酸項(xiàng)目，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸步伐，向氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物等新領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資分析意見：公司是國內(nèi)三代制冷劑主流企業(yè)之一，配額爭奪戰(zhàn)已結(jié)束，目前三代制冷劑價(jià)差持續(xù)回暖，靜待配額政策落地帶來氟化工行業(yè)景氣拐點(diǎn)向上。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.89、9.60、14.48億元，對應(yīng)的EPS為0.80、1.57、2.37元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為34X、17X、11X，由于目前三代制冷劑價(jià)格和價(jià)差還處于底部，2024年后三代制冷劑執(zhí)行配額，預(yù)計(jì)價(jià)格有望持續(xù)上漲，公司漲價(jià)業(yè)績彈性大，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司三代制冷劑配額不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅上漲；3）制冷劑價(jià)格修復(fù)不及預(yù)期；4）制冷劑下游需求持續(xù)疲軟；5）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。