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近日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.36億元，同比-32.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比-62.30%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比-60.53%。
　　上半年產(chǎn)品銷(xiāo)量有所下降，氟發(fā)泡劑價(jià)格上漲。公司2023年上半年業(yè)績(jī)同比減少，主要是由于公司產(chǎn)品銷(xiāo)量同比下降，氟制冷劑、氟化氫銷(xiāo)售均價(jià)下行所致。上半年，公司氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷(xiāo)量分別同比-13.80%、-47.43%、-9.73%，氟制冷劑、氟化氫上半年銷(xiāo)售均價(jià)分別同比-22.30%和-9.78%，而氟發(fā)泡劑銷(xiāo)售均價(jià)則同比+26.50%。具體來(lái)看，由于三代制冷劑配額基線年已結(jié)束，R32、R134a價(jià)格回歸理性，不再虧本出售；二代制冷劑方面，由于市場(chǎng)上各企業(yè)新增PVDF及配套原料產(chǎn)能釋放，R142b價(jià)格同比大幅下降，但R22、R141b價(jià)格同比上漲。
　　二季度業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善。單季度來(lái)看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.59億元（YoY-30.96%，QoQ+23.26%）,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元（YoY-27.34%，QoQ+450%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元（YoY-26.93%，QoQ+372.73%），毛利率是13.85%（YoY-3.86pcts，QoQ+3.71pcts），凈利率是11.45%（YoY+0.57pcts，QoQ+8.88pcts）。公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，主要是此前的高位庫(kù)存、高價(jià)原材料等不利因素在一季度基本消除，且制冷劑下游備貨旺季來(lái)臨，二季度產(chǎn)品盈利有所改善。
　　積極推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸步伐。2023年上半年，公司穩(wěn)步推進(jìn)浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）項(xiàng)目、9萬(wàn)噸AHF技改項(xiàng)目；福建東瑩6,000t/a六氟磷酸鋰（LiPF6）及100t/a高純五氟化磷（PF5）項(xiàng)目、AHF擴(kuò)建項(xiàng)目；盛美鋰電一期500t/a雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）項(xiàng)目。新項(xiàng)目的推進(jìn)有利于豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈延伸、提升抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要意義。
　　投資建議：三代制冷劑配額分配方案即將落地，隨著2024年供給量的凍結(jié)和2029年削減的啟動(dòng)，三代制冷劑的供需格局、盈利能力有望逐步改善。公司是制冷劑行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，三代制冷劑主流品種產(chǎn)能占比排名靠前。預(yù)計(jì)公司2023年基本每股收益是0.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE是34倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上行風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，下游汽車(chē)、房地產(chǎn)需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)供給繼續(xù)增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，供需格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；三代制冷劑配額分配方案結(jié)果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦影響產(chǎn)品出口風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品出口受相應(yīng)國(guó)家政策限制風(fēng)險(xiǎn)；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。