>> 德邦證券-三美股份(603379)23Q2環(huán)比大幅改善，靜待HFCs需求好轉(zhuǎn)及配額落地-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李驥 |
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事件：7月14日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告，公司預(yù)計2023年1-6月實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元到1.72億元，同比變動-65%到-50%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.11億元到1.59億元，同比變動-65%到-50%。
23Q2業(yè)績環(huán)比大幅改善，歸母凈利潤增幅403-661%。公司預(yù)計2023年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元到1.72億元，同比下降65%到50%。主要系氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量同比下降；氟制冷劑、氟化氫產(chǎn)品價格同比下降；高價原材料庫存；HCFC-142b價格及盈利水平大幅下降。2023Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1億元到1.52億元，環(huán)比增長403%到661%，同比變動-33%到1%；扣非凈利潤0.9億元到1.37億元，環(huán)比增長313%到533%，同比變動-37%到-3%。預(yù)計主要受氟制冷劑環(huán)比改善以及匯兌收益影響。
HFCs價差環(huán)比修復(fù)，制冷劑需求有所好轉(zhuǎn)。HFCs制冷劑原材料價格下滑致價差修復(fù)，根據(jù)百川盈孚，2023Q2R134a、R125、R32均價為23604.84、24822.58、14580.65元/噸，環(huán)比變動-0.7%、-7.1%、+3.6%，同比變動+17.7%、-31.3%、+7.7%；毛利潤為4274.83、5967.07、664.36元/噸，環(huán)比變動+36.0%、-1.8%、+1670.2%，同比變動214.5%、-23.2%、+115.1%。制冷劑市場需求端存在好轉(zhuǎn)跡象，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，1-6月累計家用空調(diào)產(chǎn)量達9734.4萬臺，同比增長14.2%，6月產(chǎn)量1757.7萬臺，同比增長35.3%，7月排產(chǎn)1613萬臺，較去年同期實績增長29.4%。隨著庫存去化、需求好轉(zhuǎn)、配額落地，制冷劑景氣上行值得期待。
擴大新能源電解質(zhì)布局，培育新的業(yè)績增長點。公司發(fā)布關(guān)于全資子公司對外投資項目的公告，公司全資子公司福建省清流縣東瑩化工有限公司擬投資約10.72億元人民幣建設(shè)“6.2萬噸/年電解質(zhì)及其配套工程項目”，建設(shè)產(chǎn)能包括50,000噸/年六氟磷酸鋰、12,000噸/年六氟磷酸鈉及400,000噸/年硫磺制酸，有利公司培育新的業(yè)績增長點，提升原材料自給供應(yīng)能力，降低生產(chǎn)成本。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年每股收益0.95、1.56和1.83元，對應(yīng)PE分別為29、18和15倍。考慮公司是國內(nèi)制冷劑領(lǐng)軍企業(yè)，有望充分受益于制冷劑景氣復(fù)蘇，后續(xù)半導(dǎo)體、新能源含氟新材料陸續(xù)放量，長期成長空間廣闊，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；項目進展不及預(yù)期。
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