>> 東北證券-10月美國CPI數(shù)據(jù)點評：能源價格下降，美國通脹超預(yù)期下降-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大?。?/td>
| 649KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張陳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
10月美國CPI不及市場預(yù)期。具體來看CPI環(huán)比0%，不及市場預(yù)期的0.1%；核心CPI環(huán)比0.2%，不及市場預(yù)期的0.3%；CPI同比上升3.2%，不及市場預(yù)期的3.3%；核心CPI同比4.0%，不及市場預(yù)期的4.1%。
能源價格由漲轉(zhuǎn)跌成為CPI下滑的主要拖累因素。能源商品項目從上個月的環(huán)比+2.3%變?yōu)楸驹碌?4.9%，考慮到能源商品權(quán)重為3.9%，這樣10月能源項目的環(huán)比拉動值比上月下降了0.28%。也即CPI環(huán)比增速下滑了0.4%，其中能源商品項目貢獻(xiàn)了0.28%左右。
住房服務(wù)環(huán)比增速放緩是另一個重要因素。10月份住房服務(wù)的增速從上個月環(huán)比0.57%下降至0.34%，考慮到住房服務(wù)權(quán)重大概是58.3%，這樣10月住房項目環(huán)比拉動值比上月下降了1.3%。也即CPI環(huán)比增速下滑了0.4%，其中能源商品項目貢獻(xiàn)了0.13%左右。因而綜合能源商品和住房服務(wù)基本上可以完全解釋本月CPI環(huán)比增速的下滑。
總體來看，其它商品項目也明顯降溫。商品項目10月份環(huán)比下降了0.4%，較上個月增速繼續(xù)下滑了0.5個百分點。其中食品表現(xiàn)較有韌性，環(huán)比增速為0.3%，較上個月增速上升0.1個百分點。除去食品和能源以外的商品增速環(huán)比下降了0.1%，降幅較上個月縮窄0.3個百分點。
服務(wù)相關(guān)項目仍然具有較強(qiáng)的粘性，并沒有明顯降溫的跡象。商品通脹受到全球供應(yīng)鏈緩解已經(jīng)明顯降溫，但是占比最高的服務(wù)通脹粘性仍然很強(qiáng)。即使去除住房以外的服務(wù)通脹在最近三個月也有明顯反彈，年化增速為5.8%。
醫(yī)療保險服務(wù)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計將對小幅助推服務(wù)通脹。從10月起，美國勞動部重新修改了醫(yī)療保險服務(wù)通脹的計算方法。由于此前計算方法以“保險商利潤”來衡量，導(dǎo)致疫情期間由于居民減少就醫(yī)而高估了“保險商利潤”從而高估了醫(yī)療保險服務(wù)通脹，而疫情后由于集中就醫(yī)導(dǎo)致了低估。重新修訂后將避免此類問題，因而預(yù)計將導(dǎo)致后續(xù)醫(yī)療保險服務(wù)小幅上升，但由于此項權(quán)重較低，預(yù)計影響不大。
預(yù)計后續(xù)美國CPI或小幅反彈后再度緩慢下降，但仍存在較大不確定性。截至11月15日，WTI原油相比上個月下滑了8%左右，預(yù)計仍會對能源相關(guān)項目形成拖累，而食品項目仍保持較為穩(wěn)健的增速。近月不考慮食品和能源的環(huán)比增速基本為0。服務(wù)項近月一直保持較強(qiáng)的韌性，環(huán)比增速在0.3%-0.6%左右，并且降溫跡象不明顯。因而在假設(shè)商品通脹環(huán)比持平，通脹僅由服務(wù)推動，分別考慮服務(wù)通脹增速為0.3%或0.4%兩種樂觀和謹(jǐn)慎的情況。在兩種情況下，后續(xù)兩月由于基數(shù)影響，預(yù)計CPI同比會小幅上升，后續(xù)再度緩慢下降。但是總體來看，若服務(wù)通脹沒有明顯降溫，通脹要順利回落到2%的水平仍較為困難。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突超預(yù)期
|
|
