>> 興業(yè)證券-建筑裝飾行業(yè)REITs月觀點：三季報整體修復(fù)中分化持續(xù)，消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施或釋放REITs成長性機(jī)遇-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 2761KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟杰,童彤,郁晾 |
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投資要點
近期行情：無風(fēng)險收益率上升、部分產(chǎn)品解禁壓力大于預(yù)期、三季度經(jīng)營情況分化等背景下，10月REITs市場經(jīng)歷了較大波動。10月9日-10月31日，中證REITs指數(shù)下跌6.09%，上證指數(shù)、國債指數(shù)分別變動-2.95%、+0.17%。按底層資產(chǎn)類型來看，10月各行業(yè)REITs二級市場均有一定下跌，交通基礎(chǔ)設(shè)施板塊前期超跌后韌性相對較好。
公募REITs三季報解讀：三季報整體業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)中有升狀態(tài)，大部分公募REITs 2023Q3單季度業(yè)績表現(xiàn)略超招募說明書預(yù)期，營收和可供分配金額目標(biāo)完成率相比2022年明顯改善。分板塊來看，高速公路暑運(yùn)期間持續(xù)修復(fù)，保租房穩(wěn)定性繼續(xù)驗證，產(chǎn)業(yè)園、能源、倉儲有所分化。建議持續(xù)關(guān)注底層資產(chǎn)經(jīng)營情況穩(wěn)健標(biāo)的的超跌機(jī)會。
分板塊來看，1）高速公路：Q3受益暑運(yùn)高峰，高速業(yè)績整體強(qiáng)勢修復(fù)，車流結(jié)構(gòu)中客車占比較高的標(biāo)的業(yè)績修復(fù)相對更好。四季度預(yù)計車流整體環(huán)比回落疊加部分成本集中結(jié)算，關(guān)注按月披露的經(jīng)營情況，部分標(biāo)的仍有望在過去幾年低基數(shù)的背景下，實現(xiàn)招募說明書預(yù)測的2023全年業(yè)績目標(biāo)。2）能源：經(jīng)營特點差異較大，深圳能源REIT受益于三季度用電高峰期業(yè)績微漲，國家電投REIT因風(fēng)速不達(dá)預(yù)期業(yè)績回落明顯，京能光伏REIT國補(bǔ)款項回籠，年度可供分配現(xiàn)金得到保障。四季度供暖需求突出，部分標(biāo)的電價有望企穩(wěn)回升。3）保租房：穩(wěn)定性持續(xù)驗證，關(guān)注穩(wěn)定之中仍有成長性的標(biāo)的。預(yù)計全年高位出租率持續(xù)，業(yè)績兌現(xiàn)性強(qiáng)，首批保租房REITs上市時間超1年，發(fā)行擴(kuò)容提速背景下可關(guān)注潛在擴(kuò)募機(jī)會。4）倉儲物流：部分市場化項目出租率承壓，整體業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健。三單項目經(jīng)營邏輯略有不同，普洛斯REIT建議關(guān)注主體信用+主動管理帶來的運(yùn)營提升機(jī)會。鹽田港REIT和嘉實京東REIT關(guān)注大客戶續(xù)約+潛在客戶結(jié)構(gòu)改變的機(jī)會。5）產(chǎn)業(yè)園：板塊內(nèi)部分化明顯，工業(yè)廠房相對穩(wěn)健，著重關(guān)注區(qū)域供需關(guān)系和管理人主動管理能力。6）生態(tài)環(huán)保：首鋼綠能REIT經(jīng)營韌性足，首創(chuàng)水務(wù)REIT底層資產(chǎn)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。
近期事件點評：10月共6單新項目獲證監(jiān)會和交易所受理，首批消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REIT發(fā)行在即，市場或迎成長性稀缺資產(chǎn)。總體而言，我們認(rèn)為消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，尤其是購物中心REITs，具有鮮明的成長性特點，同時目前估值整體處于較為合理的范圍。在該類REITs試點階段，建議優(yōu)先關(guān)注原始權(quán)益人實力雄厚、儲備資產(chǎn)豐富、運(yùn)管經(jīng)驗充足，同時底層資產(chǎn)所處區(qū)位優(yōu)越、所在城市能級較高的購物中心REITs。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)計算及統(tǒng)計偏差風(fēng)險；行業(yè)流動性風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；基礎(chǔ)設(shè)施基本面改善不及預(yù)期風(fēng)險；基金價格波動風(fēng)險。
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