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投資要點(diǎn)
　　10月社融增速提升至9.3%。本月社融新增1.85萬(wàn)億元，同比多增9366億元，拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看：
　?。?）對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增4837億元，同比多增406億元。9月信貸投放量較大，對(duì)本月有一定的透支，但去年同期疫情擾動(dòng)下基數(shù)相對(duì)較低，本月信貸在低基數(shù)下同比小幅多增。政策層面，10月下旬全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)特別國(guó)債的決議，并授權(quán)專項(xiàng)債額度提前下達(dá)，有助于整體信貸需求持續(xù)恢復(fù)。
　?。?）非標(biāo)三項(xiàng)合計(jì)-2572億元，同比少增825億元。分項(xiàng)來(lái)看，委托貸款-429億元，信托貸款+393億元；表外開(kāi)票規(guī)模-2536億元，同比少增380億元，合并表內(nèi)貼現(xiàn)后凈開(kāi)票+640億元，同比多增891億元，結(jié)合10月票據(jù)利率持續(xù)下行看，票據(jù)貼現(xiàn)沖量明顯。
　?。?）直接融資合計(jì)+1465億元，同比少增1736億元，其中企業(yè)債+1144億元，股票+321億元。
　?。?）政府債券+1.56萬(wàn)億元，同比多增1.28萬(wàn)億元。政府債對(duì)社融形成較強(qiáng)支撐，主要與10月后地方政府特殊再融資債券加快發(fā)行有關(guān)。
　　 M1、M2增速分別為+1.9%、+10.3%。本月M1同比+1.9%，增速環(huán)比下降0.2pcts，M2同比+10.3%，增速環(huán)比持平。M1和M2的負(fù)向剪刀差收窄至8.4pcts。
　　信貸方面，總量多增，結(jié)構(gòu)偏弱，票據(jù)沖量明顯，零售端仍待進(jìn)一步回暖。本月全口徑新增人民幣貸款7384億元，同比多增1058億元，具體來(lái)看：
　?。?）對(duì)公貸款新增5163億元，同比多增537億元，其中，中長(zhǎng)期貸款+3828億元，同比少增795億元；短貸-1770億元，同比多增73億元；票據(jù)貼現(xiàn)+3176億元，同比多增1271億元。對(duì)公中長(zhǎng)期貸款同比少增，9月對(duì)公中長(zhǎng)期沖量、在高基數(shù)下接近持平，對(duì)10月有所透支，但本月增量仍高于2018-2022年10月的平均值，政策引導(dǎo)下對(duì)公端有望持續(xù)保持景氣度；結(jié)構(gòu)上相對(duì)偏弱，票據(jù)沖量明顯。
　　（2）零售貸款減少346億元，同比少增166億元，其中，短貸-1053億元，同比少增541億元，預(yù)計(jì)主要與需求在節(jié)前提前釋放有關(guān)；居民中長(zhǎng)期貸款+707億元，同比多增375億元，但增量絕對(duì)值明顯弱于上月，房地產(chǎn)需求端政策成效仍需進(jìn)一步觀察。
　?。?）非銀金融機(jī)構(gòu)貸款增加2088億元，同比多增948億元。
　　存款本月增加6446億元，同比多增8290億元，基數(shù)原因?qū)е露嘣龇容^大。結(jié)構(gòu)上，居民存款-6369億元，同比少增1266億元。對(duì)公存款-8652億元，同比多增3048億元。非銀存款+5068億元，同比多增3020億元。財(cái)政存款+1.37萬(wàn)億元，同比多增2300億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動(dòng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。