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投資要點(diǎn)
　　10月社融新增1.85萬億，同比多增9108億元，新增規(guī)模略高于萬得一致預(yù)期的1.83萬億。存量社融同比增9.3%，較9月同比增速環(huán)比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　 1、表內(nèi)信貸情況。本月實(shí)體信貸需求不強(qiáng)，信貸結(jié)構(gòu)以票據(jù)融資為主，在去年同期形成的低基數(shù)下同比略增。10月新增人民幣貸款4837億，較去年同期多增232億元。2、表外信貸情況。票據(jù)多增下未貼現(xiàn)銀行承兌匯票轉(zhuǎn)負(fù)，信貸結(jié)構(gòu)一般。本月票據(jù)沖量，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票轉(zhuǎn)負(fù)為-2536億元，較去年同期多減380億元。而本月信托融資為393億，同比多增454億。本月委托貸款減少429億元，在去年兩批3000億基礎(chǔ)設(shè)施基金形成的高基數(shù)下同比少增899億元。3、政府債融資繼續(xù)多增。10月新增政府債融資1.56萬億，同比增長1.28萬億。萬億特別國債+萬億特殊再融資債券+地方債額度提前下發(fā)+去年同期低基數(shù)下同比大幅高增。隨著四季度銀行信貸投放進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)接下來政府債仍將是社融增長的主要支撐。4、本月企業(yè)債和股票融資同比少增。10月新增企業(yè)債融資1144億，同比少增1269億；股票融資新增321億，同比少增467億，預(yù)計(jì)與持續(xù)優(yōu)化IPO和再融資政策有關(guān)。
　　10月新增信貸規(guī)模略高于市場預(yù)期：新增貸款7384億元，較2022年同期多增1058億元，略高于萬得一致預(yù)期的6412億。信貸余額同比增長10.9個(gè)百分點(diǎn)，增速環(huán)比持平。
　　1、居民貸款情況：個(gè)人加杠桿意愿度不強(qiáng)。10月居民短貸、中長貸分別變化1053和707億元，分別同比變化-541億和375億。2、企業(yè)貸款情況：票據(jù)沖量。10月企業(yè)中長期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為3828，-1770和3828億，增量較2022年同期變化-795，73和1271億。3、非銀信貸增長2088億，較2022年同期增長948億。
　　10月、11月按揭貸款需求景氣度跟蹤：10月份的10大和30大中城市商品房日均成交面積分別為16.7和33.9萬平方米（上月為19.6和34.1萬平方米），邊際較上月有所下降。最新11月份上旬?dāng)?shù)據(jù)邊際進(jìn)一步下行。
　　1、M1同比增速繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)是政府債的高增讓流動(dòng)性階段性趨緊，M2-M1剪刀差有所增加。10月M0、M1、M2分別同比增長10.2%、1.9%、10.3%，較上月同比增速變化-0.5、-0.2和0個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1為8.4%，增速差較前值小幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。2、存款同比增10.5%，增速環(huán)比9月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，政府債高增下財(cái)政存款大幅增長。10月新增存款6446億，較往年同期多增8312億。1）居民存款：居民存款的多減預(yù)計(jì)主要是季初季節(jié)性回流到理財(cái)?shù)取?0月居民存款減少6369億，較去年同期多減1266億。2）企業(yè)存款：企業(yè)存款減少8652億元，在去年同期的低基數(shù)下同比少減3048億。3）財(cái)政存款：10月政府債發(fā)行高增的情況下財(cái)政存款大幅增長。10月財(cái)政存款增加1.37萬億，較上年同期多增2300億。4）非銀存款10月增加5068億元，較去年多增3020億元。
　　投資建議：優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大：江蘇銀行、渝農(nóng)商行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，選擇防御型銀行：大型銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。