>> 開源證券-銀行業(yè)10月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速筑底回升，政府債券同比增量創(chuàng)新高-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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M2-M1增速差反彈，財政、非銀存款同比多增
11月13日央行公布10月金融數(shù)據(jù)。10月末M1、M2同比增速分別為1.90%（環(huán)比-0.2pct）、10.30%（環(huán)比持平），M2-M1剪刀差反彈至8.4pct，環(huán)比+0.2pct。人民幣存款當月新增6446億元，其中居民存款同比多減1266億元，企業(yè)存款同比少減3048億元，而財政、非銀存款分別同比多增2300億元、3020億元，成為存款增長的主要支撐，或主要由于政府債券發(fā)力沉淀財政存款、存款流入資管產(chǎn)品沉淀非銀存款。
社融：總量達市場預(yù)期，政府債券同比多增規(guī)模創(chuàng)下歷史最高
10月社融新增1.85萬億元，達市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期均值為1.83萬億元）；同比多增9366億元，存量增速為9.3%（環(huán)比+0.3pct）。總量超預(yù)期復(fù)蘇，但主要驅(qū)動力仍為政府債券，具體來看：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當月新增4837億元，同比多增406億元；（2）表外三項：除信托貸款當月正增外，其余兩項（委托貸款、未貼現(xiàn)銀票）均為負增長，三項之和同比多減825億元，對社融形成一定拖累；（3）直接融資：企業(yè)債券同比少增1269億元，對于社融的貢獻由正轉(zhuǎn)負；而政府債券融資當月新增1.56萬億元，同比多增1.28萬億元，多增的規(guī)模為該指標有統(tǒng)計以來最高值，我們認為特殊再融資債券的發(fā)行或是主因。
人民幣貸款：總量修復(fù)、結(jié)構(gòu)欠佳，企業(yè)部門的貢獻大于居民部門
10月，人民幣貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）新增7384億元，略超市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期均值為6412億元），同比多增1232億元，但結(jié)構(gòu)承壓，呈現(xiàn)短貸和中長貸“一升一降”（短貸和票據(jù)同比多增803億元，中長貸同比少增420億元）。
?。?）企業(yè)：票據(jù)沖量是主要驅(qū)動，一般性信貸需求不足。10月對公端的票據(jù)融資同比多增1271億元，而中長貸延續(xù)4個月同比少增（企業(yè)中長貸存量YoY+17.05%，增速環(huán)比下降0.19pct），對公信貸需求未見明顯改善。
?。?）居民：短貸和中長貸“一降一升”，居民貸款整體擴張緩慢。10月居民短貸同比多減541億元，中長貸同比多增375億元，主要是低基數(shù)+提前還款比例下降綜合影響的結(jié)果。短貸和中長貸同比“一降一升”，兩者基本抵消，居民部門的信用擴張相對緩慢，更多的是存量房貸利率下調(diào)政策帶來的貸款期限結(jié)構(gòu)調(diào)整。
投資建議：
10月社融存量增速筑底回升，主要驅(qū)動因素為貸款、政府債券，政策組合拳力度加大，后續(xù)需觀察對于信貸的撬動作用。建議關(guān)注零售復(fù)蘇的股份行和優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，更加看好：（1）主線一：優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行估值修復(fù)，受益標的有寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行、瑞豐銀行等。（2）主線二：關(guān)注大行的高股息配置邏輯，受益標的有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，政策落地不及預(yù)期等。
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