>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)10月金融數(shù)據(jù)點評：財政政策發(fā)力，關(guān)注貨幣政策合力-231114
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2023年11月13日，央行公布2023年10月金融數(shù)據(jù)，點評如下：
與去年同期相比，10月社融信貸量明顯多增，但結(jié)構(gòu)依然疲弱（詳見正文圖表）。10月社融量上略超我們預(yù)期，結(jié)構(gòu)和我們預(yù)期基本一致。
政府端：10月社融量的多增主要是政府債融資貢獻(xiàn)，這體現(xiàn)了政策端財政發(fā)力。從我們構(gòu)建的財政力度指標(biāo)來看，10月財政力度同比明顯上升。居民端：居民信貸不佳，體現(xiàn)地產(chǎn)和消費市場信心仍有待恢復(fù)。9月居民中長期貸款明顯多增主要是由于存量房貸利率下調(diào)導(dǎo)致部分RMBS底層按揭間接回表導(dǎo)致。隨著政策一次性影響消退，10月居民中長期貸款回歸低位。本月社融增量中的其他剩余項同比大幅少增也印證了9月RMBS間接回表的滯后影響。企業(yè)端，去年10月份有設(shè)備更新再貸款和政策性開發(fā)性金融工具支撐，導(dǎo)致對公中長期基數(shù)較高。如果與2021年10月相比，本月對公中長期貸款仍有多增，說明對公端不算太差。對公票據(jù)融資和非銀貸款明顯多增，顯示實體信貸需求疲弱，結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善。
金融數(shù)據(jù)總量體現(xiàn)政策意愿，結(jié)構(gòu)體現(xiàn)內(nèi)生動能。一般政策發(fā)力牽引經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金融數(shù)據(jù)總量領(lǐng)先結(jié)構(gòu)。往后看，隨著財政發(fā)力效果逐步體現(xiàn)，金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)應(yīng)該會逐步改善。值得關(guān)注的是，按照計劃，今年11-12月還有約2萬億政府債待發(fā)，但11月以來政府債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，日度發(fā)行節(jié)奏甚至低于去年同期，15號才開始有所放量。
目前財政仍在發(fā)力，關(guān)注貨幣政策合力。一方面避免10月政府發(fā)債對市場流動性的擾動再現(xiàn)，另一方面等待更好的發(fā)債窗口期降低融資成本，關(guān)注15日貨幣政策操作。15日是MLF操作日、11月繳稅截止日、中旬銀行繳準(zhǔn)日，還是10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布日。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力有待進(jìn)一步增強，需要政策繼續(xù)發(fā)力鞏固。
投資建議：等待政策落到實體，關(guān)注絕對收益行情。目前市場對財政發(fā)力和經(jīng)濟(jì)偏弱已有預(yù)期，但對貨幣政策配合力度和方式仍有分歧，市場繼續(xù)關(guān)注政策發(fā)力落到實體和居民信心的效果，市場定價處于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實弱、預(yù)期弱，政策現(xiàn)實和預(yù)期逐步走強的一個環(huán)境。這種環(huán)境下，市場流動性環(huán)境一般相對寬裕，銀行板塊會有絕對收益。建議關(guān)注三個方向：1.今年部分優(yōu)質(zhì)城商行回調(diào)較多，目前已經(jīng)進(jìn)入到配置區(qū)間，并且有望受益于銀行間再寬松；2.財政發(fā)力，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善的銀行；3.長期絕對收益者可以繼續(xù)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息銀行。
風(fēng)險提示：（1）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）財政發(fā)力不及預(yù)期；（3）存款競爭加?。唬?）政策調(diào)控力度超預(yù)期
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