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投資要點(diǎn)
　　周度回顧：
　　本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)下跌6.46%，跑輸滬深300指數(shù)6.53pct；10年期國債到期收益率下行1.69BP至2.64%。近期市場情緒較脆弱，市場對行業(yè)投資端擔(dān)憂加劇，估值重挫。本周證券II（申萬）上漲3.10%，跑贏滬深300指數(shù)3.03pct，板塊PB估值上升至1.39倍。
　　保險(xiǎn)行業(yè)：
　　近期金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好短期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱《通知》）、《關(guān)于短期健康保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示》（簡稱《提示》），劍指短期健康險(xiǎn)銷售亂象?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括：1）不得通過隨意調(diào)整精算假設(shè)等方式改變短期健康險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)；2）嚴(yán)禁出現(xiàn)“0”費(fèi)率等各類明顯不符合精算原理的情況；3）不得違規(guī)通過批單、批注等方式隨意更改產(chǎn)品的保險(xiǎn)責(zé)任。《提示》則從短期健康險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售告知、互聯(lián)網(wǎng)承保、保險(xiǎn)條款內(nèi)容調(diào)整等方面，對目前短期健康險(xiǎn)銷售過程中常見問題進(jìn)行明確提示，并警示險(xiǎn)企套利風(fēng)險(xiǎn)。近年來，部分險(xiǎn)企通過免費(fèi)贈(zèng)險(xiǎn)或以低保費(fèi)、低保額、高免賠的短期健康險(xiǎn)產(chǎn)品獲客，進(jìn)而引導(dǎo)客戶“升級”保障或投保其他保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為，導(dǎo)致消費(fèi)者利益受損、降低客戶對保險(xiǎn)行業(yè)信任度，引發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)退保率提升。目前短期健康險(xiǎn)銷售亂象主要發(fā)生于中小公司互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，我們認(rèn)為監(jiān)管此次重拳出擊整治此類業(yè)務(wù)，有利于抑制中小公司的銷售誤導(dǎo)行為，對經(jīng)營規(guī)范的大型公司基本沒有影響，或?qū)⑼苿?dòng)行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化。
　　展望后續(xù)，短期保險(xiǎn)板塊缺少實(shí)質(zhì)有利的催化因素，估值可能繼續(xù)磨底，但需注意市場β仍是主導(dǎo)，板塊會(huì)隨市場的改善而修復(fù)。中長期應(yīng)看到政策對銷售端影響有限，考慮供給層面代理人隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)、質(zhì)態(tài)改善以及銀保渠道手續(xù)費(fèi)下降后價(jià)值率預(yù)計(jì)提升，需求層面客戶對穩(wěn)健剛兌的保險(xiǎn)產(chǎn)品購買意愿仍較好，2024年存在價(jià)值個(gè)位數(shù)正增的積極因素。
　　證券行業(yè)：
　　近日，滬深交易所就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排的相關(guān)情況答記者問，主要思路包括從嚴(yán)審核募集資金用途、嚴(yán)格管控融資規(guī)模和建立大額再融資預(yù)溝通機(jī)制三項(xiàng)。具體措施：1）限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資，2）從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期至18個(gè)月，3）調(diào)減財(cái)務(wù)性投資比例較高的上市公司的再融資募資金額等等。同時(shí)給予政策窗口，符合國家重大戰(zhàn)略方向的再融資不適用本次監(jiān)管安排，融資金額不超過3億元且不超過凈資產(chǎn)的20%適用簡易程序，且董事會(huì)確定全部發(fā)行對象的再融資不適用破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損相關(guān)監(jiān)管要求。此次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排對再融資節(jié)奏和規(guī)模更加從嚴(yán)從緊，預(yù)計(jì)行業(yè)再融資承銷收入整體將有所承壓；在項(xiàng)目審批階段性收緊的情況下，投行頭部集中趨勢或?qū)⒉粩嗉觿　?br>　　政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動(dòng)力。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價(jià)走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，當(dāng)前股債比約為1.28，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價(jià)值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場”，證監(jiān)會(huì)答記者問從投資端、融資端、交易端等各方面均給出指導(dǎo)意見，疊加證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)體系，頭部券商杠桿空間和ROE水平有望明顯提升，券商基本面將迎來系統(tǒng)性改善。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約16.8%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場利好政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
　　選股方面看好兩條主線：一是估值具備擴(kuò)張機(jī)會(huì)的公司，推薦B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長期具備盈利增長的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺標(biāo)的【東方財(cái)富】。
　　重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
　　重點(diǎn)公告：經(jīng)國家金管局核準(zhǔn)，利明光先生擔(dān)任中國人壽總裁。
　　行業(yè)新聞：證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿發(fā)表公開演講表示，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持注冊制基本架構(gòu)不動(dòng)搖，推動(dòng)股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。